国防军工行业跟踪周报：业绩压制即将出清 风险偏好有望提升 看好军工行业多重影响因素向上共振

　　低空等新质生产力板块新一轮上涨：低空经济春节后在持续的自上而下的政策和各区域的响应重视下实现连续6 周的上涨，4 月份上半月低空经济板块进入调整，在下跌16%后，于4 月17 日开始再次进入新一轮上涨。本轮上涨中，我们观察到低空经济对于飞机产业链的渗透带动。
　　中东伊以互袭后，加沙地区新一轮战火将起：4 月19 日，以色列对伊朗、叙利亚和伊拉克多地发动了报复袭击，中东地区的紧张氛围达到新高度。虽然目前伊朗暂时未直接二轮袭击以色列，但4 月21 日开始黎巴嫩和以色列也有几个轮次的互相袭击，传以色列或将展开对加沙南部的进攻，加沙地区重新进入战火时间。俄乌、中东战火已起，南海台海、东北亚不稳定因素日益累积，未来相当一段时间国际局势不容乐观。日本加入AUKUS，菲律宾部署美国中导，军工行业有望受此正向催化。
　　报告季尾声业绩压制即将出清：进入4 月下旬，年报与一季报即将披露完成。2023 年，军工行业的可大致概括为上游压力大，下游更从容；进入2024 年，虽然中期调整主战装备核心订单尚未下达，但下游主机厂已逐渐开展对上游配套企业的库存与产能摸排或下达备产订单，虽然一季度业绩总体处于弱势区间，但近期行业部分企业的订单披露也给出了后续积极的指引。从上周来看，军工行业大面积标的取得超越行业指数的涨幅，表现出业绩压制因素即将出清之际，风险偏好提升的导向，前期表现一般的标的有望补涨。
　　订单终到预期：在报告季业绩因素即将出清之际，中期调整订单的下达节奏因素又将成为行业波动的主要矛盾变量，第一时间窗口可能在5-6月份，行业多家企业反映做好了下半年三班倒排产节奏的准备，近期各军工集团主要领导的相继落地，也有利于后续订单下达后落地执行的加速。订单终将下达，行业获得基本面触底反转的预期越来越成为共识。
　　行业边际变化改善蕴藏投资机会：最近军工行业总体上持续有一些改善，（i）人事问题或将较快收尾，近期几个主要军工集团一把手相继就位，对于后续订单下达后落地执行的加速还是很有益的，中下游央国企更具长期确定性；（ii）价的角度，市场担心的降价、利润率压缩等事项，实际落地比前期设想更有利，链长龙头企业有望在管控供应链过程中占据有利地位；（iii）量的角度，前期可能要统型或减量的装备基本保持了原有规划不变，数量与质量并重，主战装备稳中有增，新域新质装备高成长态势明显。行业处于机会不断孕育的边际改善的进程。
　　我们主要的观点是：下行风险相对较小，看好军工行业反转机会，多个新质生产力方向激活上游配套环节，中期调整各装备条线订单即将落地，周边局势环境持续紧张，业绩压制因素即将出清风险偏好上升，多重因素叠加共振向上，前期表现一般的标的或将补涨。
　　两个关注方向：（1）全球紧张局势和中调订单下达前夕，关注军机产业链链长属性和业绩确定性强的央企的龙头，关注航发动力、中国船舶、中航沈飞、中航西飞、中航机载、中航高科。（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向，后续政策催化不断，市场关注度高，是2024 年全年值得持续关注的方向，关注：中直股份、四川九洲、威海广泰、观典防务等。
　　风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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