有色金属行业周报：美就业市场降温支撑金价高位 云南电解铝复产下需求稳增

　　黄金：美劳动力市场降温经济数据延续弱势，降息落地预期蓄势支撑金价高位。周内美国至5 月4 日当周初请失业金人数超预期录得23.1 万人（前值20.9 万人，预期值21.5 万人），为2023 年11 月中旬以来最高水平，与美国4 月季调后非农就业人口不及预期交叉验证美劳动力市场的明显降温。对应到美联储货币政策看，经济数据弱势将推动边际宽松政策尽快落地；叠加通胀回温与GDP 增速放缓，美国内经济滞胀风险信号被进一步强化，利好作为美元资产替代的黄金价格反弹。未来看，中期黄金价格中枢仍能保持向上弹性，市场等待美联储有更加确定的货币政策转向信号或实质性落地。高利率环境不断延续或将放大经济下行压力；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，金价将长期受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）工业金属：（1）铜：宏观面乐观预期支撑叠加矿端供给扰动，铜价震荡延续。①宏观：美联储短期降息实质性落地预期略有降温；国内宏观面上看，或可期待新一轮国内经济刺激政策。②库存：本周全球铜库存61.5 万吨，较上周减0.12 万吨。国内社库减1.45 万吨，LME 库存减1.31 万吨，COMEX 库存减0.26 万吨。③供给：本周进口铜矿TC 均价下跌至2 元/吨，矿端供给趋紧预期仍在发酵；消息面上，第一量子公布数据显示，2024年第一季度，铜总产量为10.06 万吨，较2023 年第四季度减少37%，这主要是因CobrePanamá矿区处于停产状态，影响了铜精矿的供应。④需求：五一节后铜价高位震荡，华东部分企业表示下游逢低采购，市场成交表现有所回暖；其他地区多数企业则表示下游需求持续疲弱，消费未见明显提振。后市看，铜供给偏紧格局或将延续，铜资源稀缺性持续或持续凸显。市场已开始转向关注冶炼厂减产动作，叠加宏观面上利好预期，未来看铜价短期维持偏强震荡走势，长期铜价向上弹性可期。（2）铝：云南稳步复产下需求维稳，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存131.7 万吨，较上周-3.63 万吨。国内社库-2.00万吨，LME 库存-1.29 万吨，COMEX 库存-0.34 万吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）环比上涨423 元/吨至17290 元/吨，吨铝盈利减少241 元/吨至3040 元/吨。③供给：本周云南地区电解铝企业继续复产，电解铝供应继续增加。④需求：本周铝棒开工下降，主要体现在广西、贵州、山东、内蒙古及新疆地区；铝板企业开工上涨，主要体现在山东地区。整体来说，对电解铝的理论需求变化不大；中期电解铝产能瓶颈带来的基本面脆弱性或给予铝价上行驱动。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：政策端引导电池行业良性竞争，供需同增下预计锂价震荡运行①价格：
　　本周电碳下跌0.9%至11.1 万元/吨，电氢持平于10.1 万元/吨；期货主连下跌3.4%至10.9万元/吨；成本端锂辉石下跌0.8%至1230 美元/吨，锂云母下跌3.1%至3100 元/吨。②碳酸锂：本周小幅增产、延续去库；4 月智利出口至中国碳酸锂2.3 万吨锂盐，同环比均呈现较大增幅且价格回落至8.8 万元/吨（含税），对国内碳酸锂定价形成一定冲击。③氢氧化锂：
　　本周产量环比回升、小幅去库；受制于工碳供应不足，整体开工仍维持偏低水平，随着青海盐湖提锂复产，预计工碳供应将有所改善。③需求：据乘联会，4 月乘/电零售销量为153/67万辆，渗透率44%，电动车同环比+28%/-6%。近期工信部发布《引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目》的管理办法，有利于行业加速出清回归合理利润空间。后市看，5 月供需互有增量、博弈加剧，目前双方均未有力量引致锂价显著变化，预计短期锂价震荡运行。
　　（2）金属硅：供应过剩格局延续，房地产放松加码消息利好硅产业。①库存：本周总库存38.26 万吨。②成本：金属硅平均成本13873.56 元/吨，金属硅利润-511.56 元/吨，周增304.22元/吨。③供需：本周市场整体开工增多，供应充足。新疆伊东园区电价较高的个别企业再次停炉，兵团园区的前期检修企业基本恢复生产。在产企业的生产情况较好，产量较大。云南、四川地区目前开炉生产企业不多，多计划于月底或下月开炉生产。需求端有机硅市场稍有回转迹象；多晶硅企业检修预期加剧；铝棒企业增减产均有体现。目前经济大环境仍然处于恢复阶段，建材等行业市场情况消沉。尽管国家层面的最新政策中，关于房地产放松加码的消息利好硅产业，但传导至金属硅端仍需时日。目前供需格局未发生变化，仅靠市场情绪，缺乏实际支撑，预计短期硅价震荡运行。中长期看，成本中枢或向下移动，后期需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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