家电及相关行业动态：空调内外销出货数据较好 内销补库存

行业近况
根据产业在线数据，4 月家用空调内销出货量1210 万台，同比+14.2%；出口出货量984 万台，同比+34.6%。2024 年1-4 月累计，家用空调内销出货量3784 万台，同比+16.1%；出口出货量3516 万台，同比+25.2%。
评论
内销出货景气延续，渠道积极补库存：1）空调内销零售自2023 年3 月以来持续景气。2024 年4 月空调零售同比基数较高，增速放缓。AVC监测数据，4 月空调线下/线上零售额同比-13%/+1%。2）空调渠道继续积极补库存，一方面为旺季备货，另一方面铜价上涨的背景下提前备货有利控制成本。
3）由于之前一年空调零售价提升进程较为顺利，企业普遍获得良好盈利表现。最近的铜价上涨并没有导致企业及时调价，我们预计本次行业将通过产业链降本提效消化成本上涨。4 月空调线下零售均价保持稳定，线上零售均价同比、环比都出现明显下降，主要是性价比的海信、奥克斯均价下降较多，且份额提升导致。4）目前渠道补库存继续。产业在线数据，5 月/6 月/7 月内销排产量相比去年实绩+10%/+8%/+6%。
家空出口良好态势保持：1）家用空调出口自2023 年5 月开始增长，主要是受到新兴市场国家渗透率提升到需求带动。2）产业在线数据，2024 年4月家空出口同比+35%，美的/格力/海尔/海信2024 年4 月家空出口出货量同比+68%/+7%/+50%/+1%，2024 年1-4 月家空出口累计出货量同比+28%/+9%/+31%/+23%。3）产业在线数据，5 月/6 月/7 月空调出口排产量相比去年实绩34%/17%/5%。进入二三季度后基数提高、增速放缓，但我们预计二三季度出口将继续保持增长。
除家用空调外，中国暖通空调产业在全球中央空调、热泵领域全球化发展：
1）产业在线数据，2024 年1-3 月，中国中央空调内销同比+5.6%，家用部分受到地产后周期一些影响，但是工商业应用领域不断丰富。2）美国家用与轻商空调受地产销量下滑影响而下滑，但工业回美国趋势导致工商用中央空调需求好。中国中央空调出口海外份额持续提升。产业在线数据，2024 年1-3 月，中国中央空调出口额同比+21.5%。3）欧洲热泵受补贴退出影响，目前正处于调整中，去库存导致上游热泵订单需求大幅下滑。受此影响，产业在线数据，2024 年1-2 月中国空气源热泵出口额同比-56%，处于调整中。
估值与建议
暖通产业链推荐海信家电A+H、海尔智家A+H；小家电推荐石头科技、苏泊尔、新宝股份、小熊电器；其他家电推荐TCL电子-H、老板电器、华帝股份、公牛集团。海外市场推荐SharkNinja-US、大金工业-JP。维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。
风险
需求波动风险；市场竞争加剧风险；地产下行幅度超预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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