农业周观点：期现猪价皆上行 增配养殖链

　　本周行情
　　申万农林牧渔行业(1.29%)，申万行业排名(7/31);上证指数(-0.02%)，沪深300 (0.32%)，中小100 (0.26%);简要回顾观点
　　行业周观点:《生猪周期望上行，增配板块》、《能繁母猪正常保有量调降，去产能逻辑强化》、《肉鸡和生物育种的两个催化》。
　　本周核心观点
　　【核心观点】本周，现货和期货猪价都上行。我们认为，生猪周期仍将在供需推动下向上演绎，带动养殖链预期抬升，关注生猪和动保板块。
　　【核心标的】(⑴)生猪板块:优秀规模养殖集团【牧原股份1、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。(2）动保板块:关注国内动保头部优势企业【中牧股份J、【生物股份1、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯1、【金河生物】等。
　　期现猪价皆上行。截至5月17日，涌益全国样本生猪价格15.43元/公斤，本周涨3.07%，整体稳中有升。同时，市场对于生猪远期预期也进一步抬升。截至5月17日，生猪2407期货合约收盘价16420元，周环比涨0.34%;生猪2411期货合约收盘价18485元，周环比涨1.40%。中短期猪价预期抬升或将较为显著拉动行业补栏，推升二次育肥情绪，进一步推动现货猪价。
　　猪价演绎有支撑。1)供给端看，供给周期性收缩。按前期生猪行业产能水平推算，猪肉产量有望在近月显著减少（据涌益数据，24年5月理论猪肉产量月度环比-7.3%)，且未来数月供给趋势下行。2)需求端看，需求季节性抬升。伴随开学、国庆和年底备货，Q3-Q4是全年生猪消费趋势回升的阶段，历史生猪价格较好。叠加宏观居民消费复苏态势，看好未来猪肉消费提升。
　　养殖链盈利预期抬升，关注生猪和动保板块。一是期现猪价周期向上、猪企成本趋势下行，有望带来生猪养殖企业业绩显著提升。大养殖集团财务状况有望改善、分红价值不断凸显。中小成长性企业有望蓄势推进规模扩张和养殖优化，黑马逐步显现。二是生猪企业整体盈利和财务改善，将带动动保需求，量价皆望提升。此外，非洲猪瘟疫苗市场空间较大，审批产业化应用后将带来行业显著扩容和业绩提升。多个上市动保企业已提交了非洲猪瘟亚单位疫苗应急评价申请，农业农村部正有序推进应急评审，有望迎来进展。
　　【养殖产业】
　　4月猪企销售减缓:量上，从已公告13家猪企销售数据看，4月生猪销量共计1180.79万头，环比减少3.20%。其中，天邦食品、大北农本月出栏环比增加，增幅11.3%、5.7%;本月正邦科技、傲农生物出栏环比减少，减幅33.3%、26.7%。价上，4月受二育进场、压栏惜售影响，叠加月内节日较多，导致市场对于价格预期转好，支撑价格上涨。据涌益咨询，24年4月份全国生猪出栏均价15.10元/公斤，较上月上涨0.41元/公斤，月环比涨幅2.79%，年同比涨幅4.72%。出栏均重上，肥标价差缩减，前期压栏产能和二育出栏积极性较高，支撑整体交易均重快速提升。据涌益咨询，4月全国生猪出栏均重126.08公斤，较3月上涨2.34公斤，月环比涨幅1.89%。养殖利润上，行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至5月10日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-43.97元/头，96.25元/头。
　　交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】,具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
　　建议关注:关注国内动保头部优势企业【中牧股份1、【生物股份1、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
　　饲料行业,上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
　　建议关注:国内饲料头部优质标的【海大集团)、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
　　【种植产业】
　　地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
　　【小麦】预计2023/24年全球小麦消费、贸易上调，而供应和期末库存下调。供应量预计将减少220万吨，达到10.56亿吨，产量预计将达到创纪录的7.982亿吨。全球消费量增加200万吨，至8.02亿吨，主要是由于食品、种子和工业的使用预计将继续增长。全球贸易量为2.16亿吨，比去年增加40万吨，但低于2022/23年2.21亿吨的记录。预计2023/24年全球期末库存减少至2.54亿吨，为2015/16年以来的最低水平。
　　【水稻】2023/24年度全球水稻供应、贸易和期末库存均有上调。全球总供应量增加了90万吨，达到6.94亿吨，主要是由于柬埔寨和缅甸的初始库存增加。2023/24年的全球贸易量增加了40万吨，达到5290万吨，主要由于缅甸、柬埔寨、越南和美国的出口增加抵消了中国出口量的减少。预计全球期末库存将比上月增加250万吨，达到1.72亿吨。
　　【玉米】2023/24年度全球玉米产量和期末库存有所下调。2023/24年全球玉米总产量减少至12.2亿吨，主要由于美国、乌克兰、赞比亚、阿根廷、马拉维、莫桑比克和土耳其减产。2023/24年全球玉米期末库存为3.12亿吨，减少80万吨。
　　【大豆】2023/24年度全球大豆产量、出口量和期末库存上调。2023/24年全球大豆产量达4.22吨，主要是由于南美、美国和南非的大豆产量增加。2023/24年全球大豆出口量较上一年度增加4%，主要是因为美国、巴西、阿根廷和乌克兰的大豆出口增加。2023/24年全球大豆期末库存增加1670万吨，至1.29亿吨，其中巴西、阿根廷、美国和中国的库存增幅最大。
　　种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
　　【宠物产业】
　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
　　建议关注:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
　　风险提示:消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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