交通运输行业周报聚焦：电商快递的投资逻辑演绎

　　一、聚焦：电商快递的投资逻辑演绎
　　近期市场对快递行业的关注度提升，我们从量、价、格局三个维度回顾今年以来行业的特征变化：
　　1、业务量：行业需求韧性明显，整体仍处于较快增长期。2024 年1-4 月：行业业务量508.1 亿件，同比增长24.5%。24Q1 各公司业务量增速：极兔（46.1%）>申通（36.7%）>韵达（29.1%）>行业（25.2%）>圆通（24.9%）>中通（13.9%）>顺丰（3.6%），顺丰不含丰网增速12.6%。中通业务量增速慢于行业。24Q1 份额：中通19.3%>圆通15%>韵达13.3%>申通12.4%>极兔10.6%>顺丰8%。注：因邮政局24 年调整口径，纳入邮政部分业务，基数变大，各公司份额测算均下降，但中通和第二名差距收窄到4.3%。
　　2、价格：淡季仍有所承压。1-4 月单票收入：圆通2.43 元，同比-4.3%（或-0.11 元），韵达2.2 元，同比-15.9%（或-0.41 元），申通2.17 元，同比-12.3%（或-0.3 元），顺丰16.34 元，同比+3.2%。中通24Q1 单票快递收入1.36 元，同比下降2.5%（或0.04 元）。单票扣非快递净利：24Q1 中通0.31 元>圆通0.18 元>韵达0.08 元>申通0.04 元。24Q1 单票扣非快递净利:圆通下降6%、韵达下降14%、申通增长9%,中通同比小幅提升。
　　3、格局：关注龙头中通的经营策略。1）市场关注中通快递一季报的经营策略描述，中通快递指出： 24 年初公司将战略重点转移到服务质量上，更加关注打造差异化产品。公司同时表示坚持“不做亏本件”底线，单票收入下降幅度为行业中较低。2）我们在2022 年的深度研究，曾提出讨论，通过集运、啤酒行业的复盘，“价格战”的拐点能否在快递行业上演？我们总结一般路径：价格战导致行业集中度显著提升—>行业业务量拐点—>龙头公司经营决策出现重大转变（高价值/全链条）—>盈利长期拐点（不意味着竞争消失）。当前快递行业集中度已经很高，业务量中长期增速预计会回落，中通快递作为龙头的经营决策对未来走向尤为关键。我们认为行业存在一定的价格分层、服务分层、提供差异化产品的空间，具备单票盈利上升的潜力。同时我们观察资本开支维度也出现了下行，为行业竞争缓和提供一定的基础。
　　4、投资建议：我们看好龙头公司中通快递在市场的领军地位和盈利水平，公司重视分红与回购，带来更好的投资者回报。结合所处位置，我们建议重点关注韵达股份，公司4 月业务量增速超过30%，连续两个月领跑行业，随着业务量恢复，会有望继续推动单票成本、费用的下降从而带来业绩释放空间。继续看好行业代表性公司圆通速递、关注申通快递继续优化力度。
　　二、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环比上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为150 万吨，周环上升2.0%，较23 年12 月1 日下降66.9%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23 年12 月1 日下降87.2%、21.9%、59.8%、53.8%。苏伊士运河通行船舶7 日移动平均值为156 万吨，周环比上升13.2%，较12 月1 日下降65.9%。其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23 年12 月1 日分别变动-92.0%、+6.5%、-28.1%、-54.7%。
　　三、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量超19 年12%，平均含油票价较19 年同比-10%；2、航空货运：5 月20 日浦东机场出境货运价格指数连续第12 周上涨，周环比上涨3.6%，同比+38.9%；3、航运：SCFI 持续上行；VLCC运价略有回落，中小型原油轮、成品油轮运价坚挺；BDI指数回落。
　　四、市场回顾。交运板块下跌1.2%，跑赢沪深300 指数0.8 个百分点。
　　五、投资建议：近期持续推荐低位顺周期品种，长期持续推荐红利+油运+出海+低空。
　　六、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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