传媒行业点评报告：游戏板块左侧投资机会初现 重视6月新技术、新产品催化

　　投资要点
　　我们认为游戏版块目前进入较好左侧布局时点，主要原因有：1）2024 年整体市场规模开年表现较为优异；2）版块估值处于历史低位；3）新技术、新产品线的催化。具体来说：
　　回顾过往，2024 年1-4 月游戏版块市场规模不降反升24Q1 游戏板块新品上线较少，市场整体感受偏冷淡，但从数据来看，市场规模不降反升。根据游戏工委数据，2024 年1-3 月游戏板块市场规模同比均增长，仅4 月同比微降1.93%，前四个月市场规模达951 亿元，同比增长5.63%，高于24Q1 5.3%的GDP 增速。
　　当前时间点版块估值处于历史低位
　　回顾游戏版块历史，主要的估值低点处于2018 年游戏版号暂停和2021 年未成年保护相关条例收紧期间，彼时游戏指数权重股估值（当年预测P/E）均在10 倍左右。而当前时间点，目前游戏指数权重股估值已接近10 倍水平，根据Wind数据，截至5 月31 日，游戏（中信）指数前五大权重股24E P/E 分别为11/12/13/14/17 倍。
　　展望6 月，新技术、新产品先的催化有望在暑期档体现从新技术来看，2024 年6 月或出现两大重要催化。一是月初在中国台湾举办的COMPUTEX，英伟达、英特尔、高通等芯片巨头均将参加，有望宣布旗下AIPC 相关进展；二是苹果或将在月中的WWDC 宣布iOS 18 引入新AI 功能的相关情况，或为引入大模型的Siri，iPhone 15 Pro 及M1 芯片设备可享用。上述两大重要催化有望引领主体性投资机会。
　　从新产品看，5 月起游戏版块上市与非上市公司均进入产品上线高峰，主要包括：腾讯控股的《极品飞车：集结》《三角洲行动》；网易的《燕云十六声》；哔哩哔哩的《三国：谋定天下》；米哈游的《绝区零》；游戏科学的《黑神话：悟空》等。加之前期已经上线的完美世界的《女神异闻录：夜幕魅影》和腾讯控股的《地下城与勇士》，我们判断24Q2-Q3 游戏版块市场规模将继续保持同比增长的态势。
　　投资建议：重点关注游戏板块
　　我们认为，当前时间点游戏板块已处于较好的左侧投资机会，同时考虑到6 月的重要催化，因此我们认为当前时间点应重点关注游戏版块。
　　推荐6 月13 日《三国：谋定天下》将上线，且近期广告业务回暖的哔哩哔哩（9626.HK）和在AI 平台、工具布局较深，旗下产品线也于年内有重点改善的掌趣科技（300315.SZ），关注暑期档有重点新品上线的恺英网络/三七互娱/巨人网络/盛天网络等。
　　风险提示
　　AI 技术发展不及预期，相关游戏上线进度及质量不及预期，版号、出海等政策收紧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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