工业金属行业周报：金融属性承压 偏鸽预期再起

　　本报告导读：
　　美国5 月非农远超预期，市场降息预期再度回撤，导致工业金属价格剧烈波动。随着此前再通胀交易的退潮，各品种定价逐步回归基本面。关注美联储6 月议息和5 月CPI 数据，或指引下一阶段金属价格交易节奏。
　　投资要点：
　　周期研判美 国5月季调后“非农”就业增长27.2万人，远超预期的18 万人和前值17.5 万人；平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。数据公布后市场首次降息预期从9 月回撤至11 月，此前市场集中交易的海外降息—再通胀预期也逐步退潮，导致工业金属价格剧烈波动。情绪退潮后各品种金属或回归基本面定价，但由于海外衰退迹象暂不明显，价格底部仍有支撑。短期来看，国内需求预期暂稳，重点关注下周公布的美国5 月CPI 数据和6 月议息结果，或将指引下一阶段工业金属价格交易节奏。
　　电解铝：需求淡季不淡，矿端挺价或延续。①价格：本周LME/SHFE铝分别-0.2.81%/-1.46%至2578/221220（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。5 月国产铝土矿环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍存，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，本周电解铝运行产能4308.6 万吨/年，较前周增12.5 万吨。③需求、库存：淡季需求微降，铝锭小幅去库。截至6 月7 日，铝加工企业开工率环比降0.2pct降至64.0%，其中铝型材/铝板带材开工率分别-1.0/-0.26pct 至56.5%/75.6%，其余环节基本持平。SMM 社会铝锭、铝棒库存77.8（-0.3）、16.64（+0.35）万吨。④盈利端：现货铝价持稳，吨铝盈利维持2317 元左右。
　　铜：高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求。①价格：本周LME/SHFE 铜分别-2.76%/-1.18%至9762.5/81530（美）元/吨。②供给：
　　5 月国内电解铜产量100.86 万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC 小幅反弹至2.2 美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率66.71%，同比下降3.74 个百分点，截至6 月7 日，全球显性库存合计67.88 万吨，较前周升0.91 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计5 月国内铜精矿现货冶炼亏损2472 元/吨，长单冶炼盈利1199 元/吨。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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