2024年电力设备中期策略：多元需求高景气延续 重点看好出海+电改

　　【报告摘要】:
　　24年我们持续推荐电力设备板块四条具有结构性机会的投资主线：
　　主线一-- 欧美、亚非拉需求长期驱动， 变压器及电表两大主线清晰。
　　全球电网投资长期驱动因素：新能源装机量提升带来配套设施扩建需求；2）多元化发展的用电侧需求；3）存量老龄化线路的替换。
　　分地区来看：①美国需求主要来自：老化设备替换、新增用电需求、能源结构转变；②欧洲需求主要来自：新能源高比例接入、提出欧盟电网投资计划；③亚非拉等其他地区需求来自：风光储项目推进、工业化发展加速配套电气设备等。
　　近期国际电力设备龙头公司业绩/订单/营收指引超预期：①伊顿：季度订单创历史新高、再工业化&数据中心&公用事业下游行业增速最快、营收&营业利润率指引均上修；日立：日立能源（电网业务）营收高增31%、北美区域增速最快、累计在手订单同比高增；③西门子能源：公司电网业务同比增速最快，大幅上调电网业务收入指引。
　　分产品来看：变压器、电表、高压开关三类产品延续较快增长，23年出口金额增速分别为29%、22%、20%，24年1-3月同样延续较快增长，我们持续看好变压器与电表两大出海主线主线二--电力市场化改革：顶层高度关注，重回议题，提速在即5月23日总书记主持召开企业和专家座谈会，电力体制改革为首个议题，今年7月二十届三中全会将召开，电改有望成为重要的主线。
　　当前已进行至电改第四阶段（管住中间，放开两头），电改被赋予了支持新能源加速发展、推动电力系统低碳转型、支撑新型电力构建的新任务。
　　过去一年，电力市场化改革全面推进，电力价格体系得到细化和完善，电力的商品属性进一步还原，①输配电价、②电力现货市场、③容量电价、④辅助服务市场等各方面的政策或规则均在近一年内完成了重要更新，《电力市场运行基本规则》也将助力建设全国统一电力市场。展望2024年，现货市场、多元新型主体、分时电价、输配电价、容量电价、辅助服务机制将更加规范、各地陆续规范分布式光伏的发展、独立储能探索更多电力市场参与模式。
　　虚拟电厂可以聚合管理、优化分布式可调节资源，是高性价比的电网系统灵活性提升手段。南北方虚拟电厂在调度部门、参与者、调节资源、商业模式上呈现明显差异性，也反映了各个层面的复杂竞争与合作的多边博弈网络。
　　预计2025年建设空间约320亿，2030年建设空间约700亿元，虚拟电厂软件平台、硬件、运营/聚合为三条明确的投资主线。
　　24年我们持续推荐电力设备板块四条具有结构性机会的投资主线：
　　主线三--主网投资： 电网投资有望维持高位， 线路扩建仍有超预期空间主网扩建主要为满足新能源等电能运输需求，23年电网基本建设投资完成额同比+5%，24-25年电网投资有望维持高位，年复合增长率约5-7%。
　　23年特高压&输变电物资招标同比修复，特高压和输变电项目招标同比+1080%和+30%。24年国、南网分别计划97和24个招标采购批次，主网建设与新能源等电源配套发展，规模景气上行，24年特高压国网预计开工2-3条交流、5条直流线路，当前为第三轮发展高峰，十五五期间有望保持高投资强度。
　　6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，披露了24年开工/投产的37/33个新能源配套电网重点项目，涉及数十个省份。今年年内将开工：3直2交特高压，分别为陕北-安徽、甘肃-浙江（柔直）、蒙西-京津冀（柔直）、阿坝-成都东、大同-天津南等，同时还有大量的750kV、500kV项目即将投产开工，支撑新能源消纳。
　　主线四--配网及网外投资： 网内加速老化替换与智能化升级、网外新能源等下游市场持续扩容配网面临容量、智能化、电能质量问题，配电网正逐渐“有源化发展”，亟需加快建设改造和智慧升级，提升供电保障和承载能力，以补足电网短板。
　　顶层文件近期出台：《新形势下配电网高质量发展指导意见》为首个国家部委层面针对配电网发展的指导文件，政策主要亮点为提高配网装备能效和智能化水平 ；《增量配电业务配电区域划分实施办法》将稳妥推进增量配电业务改革。
　　23年后配网一次设备和二次设备招标加速：23年国网配网重点产品为一次设备同比+30%、二次配电设备同比+40%；南网配网设备和智能配电招标均有大幅增长，分别同比+23%和+1290%。当前24年1-4月国网配网物资招标723亿元，招标金额维持较高水平。
　　网外市场方面，新能源下游持续扩容，同时数据中心进入发展新阶段，预计24年新能源与数据中心贡献配电设备约500亿空间。
　　投资建议：重点关注思源电气、三星医疗、许继电气、明阳电气、海兴电力
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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