医药生物周跟踪：比价下的中药展望

　　投资要点
　　本周思考：比价下的中药展望
　　事件：2024 年6 月13 日，国家医保局发布新闻《陕西医保上线“药品比价”功能》；6 月21 日，国家医保局转载荆州新闻网《又有一地医保局上线“药品比价”小程序》。各地线上比价小程序的陆续上线，引发投资者对药店盈利能力及上游中药价格下行的担忧，本周中药Ⅱ(申万)跌幅较大，达-4.0%。
　　药品价格治理持续深化，品牌力、价格管控力强的药企受益。通过梳理过往医保政策和相关动态，我们认为随着全国统一医保信息平台的完善和医保统筹支付范围的逐步扩大，同一厂家、同一通用名药品的医院挂网价格、集采价格、药店零售价格、线上电商价格可能逐步实现最小制剂单位/日用金额下的统一比价，价格区间趋于合理，品牌力、价格管控力强的药企受益于该政策推进下产业集中度提升进程。
　　投资建议：伴随医保统筹支付范围的逐步扩大，具备比价条件的高毛利率/高销售额的医保品种面临降价风险。我们看好院外渠道改革完成的品牌中药龙头，及院内注射剂利润占比小+以独家品种为主的创新中药龙头。
　　行情复盘：全线下跌，医疗服务调整较多
　　涨跌幅：本周（2024.6.17-6.21）医药（中信）指数（CI005018）下跌2.64%，跑输沪深300 指数1.34 个百分点，在所有行业中涨幅排名第18 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅17.3%，跑输沪深300 指数19.2 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第7 名。
　　成交额：成交额环比下降。截至2024 年6 月21 日，医药行业本周成交额2178亿元，占全部A 股总成交额比例为6.1%，较前一周下降0.8pct，低于2018 年以来的中枢水平（8.0%）。
　　板块估值：板块估值回调：截至2024 年6 月21 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.07 倍PE，环比下降0.73。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为118%，环比下滑5.3pct，低于四年来中枢水平（151.2%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.6.17-6.21）医药子板块全线下跌，其中化学原料药（-1.0%）、生物医药（-1.5%）、医疗器械（-2.0%）、化学制剂（-2.6%）、中药饮片（-3.0%）、中成药（-3.3%）、医药流通（-4.8%）、医疗服务（-5.0%），医疗服务跌幅较大。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.6.17-6.21）医药子板块亦全线下跌，医疗服务跌幅最大，达-5.8%。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。板块配置上，我们认为：个股胜于赛道。自上而下看好高质量突破的赛道，包括眼科/体检服务、资源性中药OTC/血液制品、专科化药、新业态拓展的医药商业公司；自下而上我们提示不要忽略一体化拓展的优质原料药、仿创类CXO、海外突破和国内行业持续规范中的医疗器械企业的投资机会。
　　2024 年中期医药年度策略：长青资产，穿越迷雾　　高质量破局：个股胜于赛道。自上而下高质量突破的赛道：眼科/体检服务、资源性中药OTC/血液制品、专科化药、新业态拓展的医药商业公司，同时自下而上不要忽略一体化拓展的优质原料药、仿创类CXO、海外突破和国内行业持续规范中的医疗器械企业的投资机会。
　　眼科/体检服务：手术、诊疗恢复，中小企业扭亏为盈、龙头稳健。关注爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科、盈康生命、普瑞眼科、美年健康；
　　资源性中药OTC/血液制品：同仁堂、健民集团、片仔癀、东阿阿胶、华润三九、羚锐制药、康缘药业、天坛生物；
　　专科化药：恩华药业、九典制药、科伦药业、华东医药、华特达因、迪哲医药、泽璟制药、福元医药、卫信康；
　　新业态拓展的医药商业公司：百洋医药、上海医药、重药控股、老百姓、益丰药房，关注九州通、国药一致；
　　一体化拓展的优质原料药：奥锐特、仙琚制药、普洛药业、博瑞医药，关注山河药辅、新华制药、国邦医药；
　　CXO：百诚医药、阳光诺和、泰格医药、药明康德、康龙化成、凯莱英；
　　海外突破和国内行业持续规范中的医疗器械企业：迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物、联影医疗、开立医疗、新华医疗、翔宇医疗、澳华内镜、南微医学、维力医疗、心脉医疗、新产业、亚辉龙，关注惠泰医疗、山东药玻、安杰思、普门科技、艾德生物、九强生物。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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