纺织服装业行业：NIKE下修收入指引 制造龙头订单影响有限

本报告导读：
Nike 下修FY2025 收入指引；但行业整体库存偏低，除Nike 外多个品牌最新业绩表现较好；制造龙头具备提份额、拓客户逻辑，预计有望对冲Nike 负面影响。
投资要点：
投资建议：内 需弱复苏的背景下，制造龙头强α得到多次证明，具备突出稀缺性，我们认为目前全年业绩确定性仍强，若H2 内需仍延续弱趋势，制造仍将是优于品牌的选择，且目前龙头估值已经回调至相对安全的水平，建议重视回调布局机会。推荐华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份。
Nike FY2024Q4 收入低于预期，FY2025 指引偏弱，但只是短期阵痛，新产品创新周期更值得重视。Nike FY2024Q4 收入为125.3 亿美元，同比下降1.7%（固定汇率下同比持平），低于市场预期；净利润15.0亿美元，同比增长45.5%，高于市场预期。公司指引：FY2025 收入同降中单(此前为正增)，FY2025H1 收入同降高单(此前为同降低单)，FY2025Q1 收入同降10%，指引偏弱主要由于宏观环境不确定性增加、汇率不利变动、中国市场弱复苏、产品生命周期管理等。我们认为，短期收入承压除宏观疲软影响外，与产品生命周期管理关系较大。在弱消费背景下，新产品/技术才能激发更大可持续的消费需求，公司进行产品生命周期管理对收入产生的影响仅为短期阵痛，更应关注FY2025 开始的新产品创新周期，近期飞马41 上市销售超预期印证了产品生命周期管理有望推动公司长期健康增长。
目前行业整体低库存，除Nike 外多个品牌最新业绩表现较好。截至2024 年4 月美国经销商/批发商库销比分别2.2/2.3 个月，处于历史中枢偏低水平。在行业整体库存正常的背景下，我们认为制造端整体订单恢复趋势无虞。同时，除Nike 外，Deckers、lululemon、On 等品牌最新财报均超预期，另外Adidas 此前上修2024 年收入指引至正中高单，我们认为Nike 指引下修并非反映行业系统性风险，关注7 月迅销发布三季报。
制造龙头具备提份额、拓客户逻辑，预计有望对冲Nike 负面影响，受影响程度有限。①申洲国际: 根据最新财报表现，公司核心客户Adidas、优衣库2024 年终端销售相对稳健，叠加低基数，我们预计订单表现优异，Nike 订单即便出现波动对公司整体影响也有限。②华利集团: 除Nike 外，华利集团与Hoka、On 等新兴高潜力客户合作，订单快速放量，预计有望对冲Nike 订单波动影响。③伟星股份：伟星股份2024 年以来接单增速稳健，抢份额逻辑持续兑现。
风险提示：终端销售疲软超预期，产能扩张不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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