钢铁行业周报：资源品价格企稳回升

行情回顾（7.1-7.5）：
中信钢铁指数报收1394.3 点，上涨1.89%，跑赢沪深300 指数2.77pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3 位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场依然艰难，资源股逐步再次相对占优。前期商品价格涨速过快导致下游接受困难阶段性回调，但只是上升趋势中的节奏问题，近期开始再次企稳。这一阶段只有高价才是解决高价的唯一办法，上游重新扩张资本开支才是资源品资本回报周期回归的前提条件。需求端波动率在工业化成熟期逐步变小，由投资驱动转向消费驱动的转型过程中，不会出现强刺激的状况。因为转型期需要一个平稳的经济环境，经济过热随后带来经济大落，经济数据上不要奢望大的周期波动。出口和消费数据不错，财政发力就会放缓。实在太差了财政支出就高一点。二季度经济出现边际走弱迹象，五六月国债发行加速，地方政府专项债在三季度集中发行，三季度财政扩张对经济进行托底，全年需求依然保持稳态。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，上半年市场资源股表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量小幅下滑，库存增幅收窄。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量环比回落，国内247 家钢厂高炉产能利用率为89.1%，环比-0.1pct，同比-3.1pct；91 家电炉产能利用率为52.2%，环比-1.5pct，同比-2.0pct；五大品种钢材周产量为897.9 万吨，环比-1.4%，同比-4.1%；本周长流程产量小幅下滑，日均铁水产量降0.1 万吨至239.3 万吨，电炉企业产量降幅较大导致钢材产量回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1290.5 万吨，环比+1.4%，同比+11.9%，钢厂库存为489.5 万吨，环比-2.3%，同比+9.3%；钢材总库再度累积，环比+0.3%，周增幅收窄0.4pct，其中厂库再度去库，社库普遍回升；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费891.8 万吨，环比-0.7%，同比-2.7%，其中螺纹钢周表观消费234.8 万吨，环比-0.4%，同比-12.8%，本周五大品种钢材表需小幅回落，线材消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅扩大，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为13.17 万吨，环比增加11.4%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247 家钢厂盈利率为44.6%，环比上涨1.7pct。
旬度粗钢产量回落，政府债发行提速。根据中钢协，2024 年6 月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2167.65 万吨，粗钢日产216.76 万吨，环比下降0.80%，同口径比去年同期下降3.49%；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913 亿元、6349 亿元，分别创出2024 年1 月及2023 年11 月以来单月新高，根据经济参考报，三季度专项债发行有望迎来高峰，随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-5 月国内火电投资完成额为369 亿元，同比增长32.4%，核电投资完成额340 亿元，同比增长26.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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