食品饮料行业7月月度策略及二季度业绩前瞻：淡季市场悲观情绪放大 酒企注重市场秩序管控

食品饮料行业6月表现概述：市场悲观情绪有所放大，板块股价回调较多。
白酒：飞天茅台批价企稳回升，淡季酒企注重市场秩序维护。板块表现看，6月白酒指数环比-15.0%，多重因素扰动下，市场悲观情绪有所放大，1）端午宴席场景下滑较多，2）月中茅台批价回落；3）市场担忧部分公司2024Q2-Q3报表增速回落；4）消费税预期再起。但行业景气度磨底阶段中供给端积极因素增加，酒企淡季聚焦去库挺价，6月底飞天茅台批价已企稳回升。
高端白酒积极维护市场秩序，注重长期主义：茅台6月批价在快速下跌后企稳反弹，当前批价相较于6月低点上涨160元，预计伴随本次供给冲击基本结束，后续批价出现急速下跌的风险不大；五粮液端午期间整体动销增速15%左右，普五库存低、批价稳健，1618和39度五粮液延续高势能增长，股东大会传递发展底气；老窖注重市场秩序维护、灵活调整政策，高度国窖批价延续平稳，低度国窖停货、提价。
次高端中汾酒业绩确定性较高：在青花Q1高增基础上，Q2主动调整青花经营节奏，预计老白汾等腰部产品增速更快，青花30复兴版持续聚焦消费者运营，整体产品结构更加均衡。
区域白酒基本盘市场运作能力相对较强：1）苏酒看，洋河回款略慢于去年同期，二季度费投力度加大下前端积极性有所提高；今世缘回款进度持平略快于去年同期，国缘四开动销逆势上升，批价环比提升10元。2）徽酒看，省内宴席下滑，酒企阶段性加大费投（红包政策），古井回款进度稳健，迎驾进度基本于去年持平，产品结构看古16/古8、洞9/洞6增速较快。
大众品：消费需求仍待改善，头部企业积极应变、夯实内功。部分个股受益于成本下行、效率提升，利润增长具备韧性。
啤酒：啤酒行业上半年销量有所承压，结构上延续较为平缓的高端化趋势。由于消费环境仍显疲弱以及去年同期高基数，预计上半年啤酒龙头销量承压，但行业整体延续较为平缓的高端化趋势。展望下半年，啤酒企业在二季度已针对销售旺季做了较多准备，随着天气逐渐升温叠加大型体育赛事陆续揭幕，并在低基数作用下，预计三季度啤酒销量逐步回补，行业景气度边际改善。虽吨价提升速度放缓，但全年主要原材料成本下行支撑啤酒企业盈利能力继续提升，龙头企业利润业绩将维持稳健增长态势。近期我们走访市场发现鲜啤等产品需求相对较好，近年来龙头啤企也陆续推出鲜啤、低醇啤酒、低卡啤酒等新产品。我们认为虽然行业整体需求承压，但有结构性机会。结合当前消费行为及消费趋势变化，我们建议重点关注中高档价格带产品布局完善、品牌力强的企业。
调味品：餐饮恢复较为平淡，利润端具有弹性。受到餐饮增速放缓影响，调味品整体需求较淡，预计收入端保持平稳。当前调味品成本端价格处于较低位置，2024Q1调味品板块盈利能力修复在报表端已有体现，预计板块整体成本呈持续改善趋势，板块利润具有弹性。建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。
乳制品：节后销售偏淡，国内生鲜乳价格持续下行。由于消费环境较弱，虽然2024Q1后春节礼赠场景带动高端白奶消费有所回暖，但是节后销售偏淡，整体乳制品消费依然较为低迷。受益于原奶价格下行，乳品板块成本改善趋势明显，盈利能力持续修复。行业龙头一季度经营稳健，推荐布局估值修复的全国性液态奶龙头，关注细分板块需求复苏和区域乳企全国化扩张。
速冻食品：淡季B端渠道表现疲软，头部企业积极布局产品渠道。夏季进入冻品淡季，B端受到餐饮恢复偏弱影响表现疲软，C端基数效应逐渐消失，预计增长状况恢复平稳。速冻板块头部企业均选择积极推出新品，拓展空白渠道，持续推荐经营稳健、估值具有性价比的速冻龙头。
休闲食品：二季度淡季行业平稳运行，头部企业继续积极拥抱新兴渠道。目前休闲零食行业下游渠道之间流量持续分化，量贩零食、内容电商等以高性价比为特点的渠道快速发展，给具备强供应链能力的头部品牌提供较好的增长机会。休闲零食行业二季度处于淡季，行业整体增速环比一季度春节旺季正常回落，但深化改革后的企业继续享受此轮渠道红利，部分企业可收入维持较高增速。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注渠道改革效果显著、供应链相应能力强的生产型休闲食品企业，以及成本压力缓解、业绩改善的低估值龙头。
投资建议：7月推荐组合为五粮液、口子窖、盐津铺子。
风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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