光大证券食品饮料行业周报:半年报前瞻 白酒零食更具韧性

2024-07-08 13:25:03 和讯  光大证券叶倩瑜/杨哲/李嘉祺/董博文
  白酒:Q2 报表端或适度降速。Q2 商务场景有待改善,居民端消费仍有韧性,酒企分化延续,淡季经营节奏有所控制,预计Q2 收入环比或有适度降速。其中:
  1)高端白酒Q2 收入有望维持双位数同比增长,茅台近期在供给端采取相应措施稳定批价,估计Q2 收入/净利润同比增幅10-15%,五粮液八代控制投放、践行量价平衡,估计Q2 收入同比高个位数增长、利润端增速略快于收入,泸州老窖任务节奏正常推进,去年基数较高下估计Q2 收入/净利润同比增幅15%+左右。2)全国性次高端分化较为明显,Q2 山西汾酒估计收入/净利润仍有望实现接近20%增幅,舍得酒业/酒鬼酒估计或有承压。3)区域名酒受益于大众价位表现较好,环比Q1 或有所放缓,估计洋河Q2 收入/净利润同比个位数增长,今世缘收入/净利润同比增速为15-20%,徽酒龙头相比Q1 收入端或有所降速,利润端仍有弹性。
  餐饮供应链:景气度有待改善。1)卤制品:因受到零食量贩、抖音等渠道影响,企业单店收入仍有待修复,但企业亦通过推新、促销、把握线上流量等方式优化单店创收,我们预计Q2 绝味、周黑鸭收入同比或仍有个位数下滑,煌上煌因粽子产品受益于端午节庆消费,收入同比有望实现正增长;利润方面,因鸭副成本处于相对低位,卤制品企业Q2 利润同比或有明显改善。2)冻品:自去年下半年以来,行业价格战较为激烈,尤其是米面类产品竞争,因此我们预计三全食品收入/利润同比或有个位数负增长;而千味央厨得益于大B 渠道的稳定性,收入/利润仍有望实现10+%的同比增长;以鱼糜、肉制品为主的安井食品,随着公司坚定落实属地化发展的思路,且聚焦高客单价的锁鲜装持续放量,受价格战影响较少,我们预计Q2 安井收入/利润同比增长5%/10%左右。3)烘焙:烘焙饼店渠道景气度同样有待修复,但商超与餐饮渠道仍然有充足的增长空间,作为冷冻烘焙龙头的立高食品,得益于渠道多元化,同时奶油业务逐步放量,我们预计Q2 收入同比有望实现个位数增长,同时得益于公司精进管理、降本增效的发展思路,利润率环比Q1 有望持平或改善,对应净利润同比增长10%-20%。
  休闲食品:Q2 进入销售淡季,盈利能力有所增强。二季度为休闲食品传统销售淡季,新渠道从野蛮发展进入到稳步成长阶段,叠加零食企业自身基数的提升,各公司业绩表现从绝对值的逐季攀升转向跟随淡旺季差异正常波动。盐津铺子推进核心单品魔芋和鹌鹑蛋的品类品牌战略,通过供应链优化为终端竞争提供支撑,股权激励摊销费用预计对利润端造成短期影响,预计24Q2 收入和利润增速分别为~20%/15%+;劲仔食品线下渠道进展顺利,线上渠道仍处于调整阶段;成本端鱼胚价格相对稳定,鹌鹑蛋成本情况良好,预计公司盈利能力进一步提升,预计24Q2 收入和利润增速分别为20%+/60%+;三只松鼠电商维持良好表现,分销模式持续摸索,预计24Q2 收入增速30%+,利润端进一步减亏。甘源食品线上和海外渠道表现良好,线下表现较为稳健,规模效应下预计利润水平有所提升,预计24Q2 收入和利润增速分别为10%+/~30%;洽洽食品淡季日常动销有待修复,瓜子成本压力缓解,预计24Q2 收入维持微增,利润增速80%+。
  投资建议:1)白酒:关注茅台挺价情况,从板块来看,存量竞争下份额集中的逻辑有望强化,企业的战略方向/统筹规划/落地执行更加重要,继续推荐管理能力优秀的泸州老窖、山西汾酒。2)大众品:零食板块依旧维持高景气,推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复,布局弹性标的绝味食品/安井食品/立高食品;建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头,推荐伊利股份。
  风险分析:宏观经济下行风险,原材料成本波动,食品安全问题。
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(责任编辑:王丹 )

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