非银金融行业周报：市场风格切换仍需验证 券商良机酝酿中 加密货币博弈增加提供上车良机

　　核心观点：
　　证券：本周上演V 型反弹行情，市场或已进入风格切换验证期。1）上周证券 I（I 申万）指数下跌 0.02%，截至 2024 年 7 月 26 日，券商指数 PB(lf)回升到1.0x，自指数创建以来估值分位0.30%，且该指数50 个成分股中估值“破净”的仍高达23 只。2）值得关注的是，本周板块行情看似平淡，实则经历了V 型反转，这在一定程度上反映出A 股市场正在经历较强的博弈，尤其是对市场风格切换的博弈。今年以来，高股息或低波红利策略取得明显的超额收益，而在金融板块内部也出现了较为罕见的行情极致分化，银行板块大幅跑赢非银板块。在接下来的行情演绎中，风格能否从“防御”切换为“进攻”将很大程度决定券商板块后续的走势和表现。3）三中全会之后，流动性持续改善且降息如约而至，券商板块相比保险、银行等其他金融板块无疑更加受益于这种变化，应当持续关注这层因素所带来的催化。4）“严监管”仍将持续，这一点无可否认，但是我们重申监管及政策层面的负面影响其实已经较为充分地反映在当前的低估值中，其对板块的压制或有望逐渐缓释，后续我们需要重点关注行业降本增效、低关注度下部分标的业绩超预期以及并购重组加速带来的板块行情催化。
　　保险：预定收益率潜在下调难以对冲长端利率下滑冲击，建议关注板块内部轮动机会。1）本周（2024/7/22-2024/7/26）30 年期国债收益率再次出现快速下滑，或许一定程度上受7 天逆回购利率及LPR 下调影响，虽然之前央行通过借入国债等措施试图稳定长债利率，但是显然长端利率下滑压力犹存；2）近期险企负债端预定收益率下调传闻再起，如若成真将有效改善负债端刚性成本压力，市场行情的反应显然并没有很积极，预定收益率超预期下调或许也说明险企的利差损担忧也比想象中更大，难以完全对冲长端利率持续下滑对股价的负面影响；3）虽然保险板块当前估值仍处低位（截至7 月26 日中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均PEV 为0.50x），但今年以来板块内部行情分化明显，中国太保一枝独秀，超额收益明显，建议关注板块内部轮动机会，挖掘低估值标的的补涨机遇。
　　加密货币：哈里斯接棒拜登参选美国总统冷却“特朗普交易”热情，加密赛道资金博弈增加，当前一段时期仍是上车良机。1）自上周末拜登宣布退选并推举哈里斯接棒参选美国总统以来，伴随哈里斯支持率的提升特朗普的支持率出现下滑，美国总统大选悬念陡增，随之而来的是“特朗普交易”热情的下降，币圈也不例外。正如我们上周所说，特朗普被认为是更加有利于币圈监管环境的总统人选，其本周末参与2024 年比特币大会也是币圈关注的焦点事件之一，因此其大选支持率下滑一定程度上对币圈投资热情有抑制效果。2）本周几只以太坊ETF 如期上市交易，截至7 月26 日其资产规模达90 亿美元，且前三日交易较为活跃，分别是10.54、9.51、8.5 亿美元）。不过从另一层面来说，ETF 的落地或许也可解读为阶段性利好的出尽，毕竟ETF 带动增量资金进入不是短期内的事情，还需持续验证，因此本周以太坊价格表现承压。3）据链上分析师余烬监测，截止2024 年7 月24 日，Mt.Gox 已将61,558.9 枚BTC（38.94 亿美元）转入执行赔付分发的交易所。目前Mt.Gox 还有80,126BTC（52.88 亿美元）尚未转出至执行赔付分发的交易所，因此BTC 短期抛压仍未完全释放；4）总体来看，当前市场对加密货币赛道的资金博弈增加，这一点从近期BTC 等主流币种的价格波动不难看出，一方面短期利好因素陆续出尽，新的催化因素尚需等待，另一方面BTC 的潜在抛压犹存是主要的短期利空因素，仍需等待出清；未来一段时间主流币种的价格或仍将维持波动行情，这也为增量资金提供上车良机，当前仍是不错的布局期。
　　投资要点:
　　考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
　　券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、海通证券、中信证券，中小券商建议关注东兴证券、东吴证券、浙商证券。
　　保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国平安、新华保险。
　　多元金融方面：建议关注江苏金租、远东宏信；? 金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势、顶点软件和指南针。
　　加密货币方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注Coinbase Global、Robinhood Markets、老虎证券、富途控股。
　　风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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