家用电器行业研究：九号公司2024H1业绩持续超预期 7月石头内销线上份额保持第一

　　推荐：石头科技、九号公司、TCL 电子、爱玛科技、美的集团等当前内需仍待复苏，出海面临地缘政治风险，我们推荐（1）不受制裁影响的自有品牌出海标的：石头科技、九号公司、TCL 电子；（2）内销端，有份额/净利率提升逻辑，或确定性强：爱玛科技、雅迪控股、美的集团。重点推荐标的：石头科技（内销份额持续保持第一，海外渠道建设加速，法国/南欧/英国市场值得期待）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升）、TCL 电子（已完成海外产能布局，持续抢占韩系品牌份额，欧美没有强势品牌）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、美的集团（内销业绩确定性强，以旧换新政策超预期，看好政策承接能力强的白电龙头）。
　　2024M7 扫地机内销线上渠道中，行业GMV+8%，石头+11%，份额24%量价情况：（1）行业：销额3.82 亿元（+7.8%），销量12.79 万台（+5.7%），均价2987 元（+2.0%）。（2）石头：销额0.91 亿元（+10.7%），销量2.31 万台（+11.7%），均价3920 元（-0.9%）。（3）科沃斯：销额0.81 亿元（-28.6%），销量2.44 万台（-23.6%），均价3311 元（-6.5%）。（4）追觅：销额0.56 亿元（+4.7%），销量1.21 万台（+3.0%），均价4594 元（+1.6%）。竞争格局：（1）石头销额/销量市占率分别为23.7%/18.1%，同比分别+0.6/+1.0pcts，环比分别-1.8/-3.2pcts。（2）科沃斯分别为21.2%/19.1%，同比分别-10.8/-7.3pcts，环比分别-1.6/-2.9pcts。（3）追觅分别为14.6%/9.5%，同比分别-0.4/-0.2pcts，环比分别-4.4/-4.7pcts。（4）云鲸分别为20.1%/16.9%，同比分别+12.4/+10.8pcts，环比分别+3.8/+2.0pcts。
　　石头科技各主要竞争对手表现逐渐掉队，九号公司2024H1 业绩持续超预期石头科技：当前各主要竞争对手表现不佳，我们持续看好公司下半年新品驱动下，持续保持内销提份额、外销线下渠道进驻态势。（1）外销：北欧/德国/美亚优势稳固，法国+南欧+英国+美国线下渠道持续进驻，增量还很多。（2）内销：7 月线上销额持续位列行业第一，大促后淡季保持较高GMV 增速。（3）友商：外销端2024Q2 iRobot 收入-30%，其中美国/EMEA/日本收入分别-36%/-22%/-35%，降幅环比扩大。内销端追觅增速显著放缓，科沃斯下跌趋势不改。
　　九号公司：短期看两轮车/割草机器人/全地形车处在渠道以及产品红利期，业绩有望维持高增；长期看公司两轮车渠道改革及优化或带动店效持续提升，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润超预期表现。（1）两轮车，2024Q2 营收+112%，截至期末门店数量已超6200 家，预计店效保持同比提升趋势。（2）全地形车：
　　2024Q2 营收+71%，延续高增表现或系美国市场拉动+高客单价新品占比提升。
　　（3）割草机器人：2024Q2 营收+356%，单季度营收继续创新高。公司i 系列产品竞争优势明显，欧洲线下渠道快速扩张，且在美国/德国/法国亚马逊渠道份额已领先同行。（4）零售滑板车：2024Q2 营收+28%，多款新品带动Q2 增长提速。
　　风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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