轻工制造行业周报：运动服饰行业集中度高 国产品牌快速发展

　　周专题：运动服饰 行业集中度高，国产品牌快速
发展中国运动服饰市场规模显著增长，渗透率不断增强。2022 年我国运动服饰行业市场规模为4157亿元，2016-2022年GACR为13.90%；2026 年中国运动服饰市场规模预计达6747 亿元，2022-2026 年预计复合增长率为12.87%。从行业集中度来看， 2016-2022 年，我国运动服饰行业集中度明显提升， 前五大企业市场集中度(CR5)从59.60%增长至70.90%，我国运动服饰行业集中度高。从渗透率来看，随着运动服饰穿着场景不断延伸以及运动时尚品类的流行，2016-2022 年我国运动服饰渗透率明显提升， 由8.8%上升至13.60%，但与美国（38%）、德国（22%）等发达国家相比仍有较大提升空间。疫情后运动服饰行业营业收入快速恢复。2021-2023年， 安踏营收从493.28 亿元上升至623.56 亿元，CAGR 为12.43%；李宁营收从225.72 亿元上升至275.98 亿元，CAGR 为10.57%；特步营收从100.13 亿元增加至143.64 亿元，CAGR 为19.70%；361 度营收从59.33 亿元上升至84.23 亿元，CAGR 为19.15%。运动服饰企业毛利率保持增长态势。2019-2023 年，安踏毛利率整体上保持增长态势，从55.00%增长至62.59%，上升7.59个百分点，安踏的毛利率增长主要系公司DTC 模式转型所致。2019-2023 年，361 度毛利率由40.30%上升至41.10%。运动服饰企业门店数量增加。2021-2023 年，各企业门店数量均明显增长且门店数量大致在6000 至7000 家。安踏/李宁/特步/361 度门店数量由6832/5935/6151/5270 上升至7053/6240/6571/5734 家，累计增加221/305/420/464 家。门店总数上，安踏领先其他企业。从增长趋势来看，特步和361 度增长速度最快。
　　一周行情回顾
　　2024 年8 月5 日至8 月9 日，上证综指下跌1.48%，深证成指下跌1.87%，创业板指下跌2.60%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.82%，相较沪深300 指数+2.38pct，在31 个申万一级行业指数中排名4；申万纺织服饰上涨0.25%，相较沪深300 指数+1.81pct，在31 个申万一级行业指数中排名8。轻工制造行业一周涨幅前十分别为亚振家居(+20.34%)、欧派家居(+16.08%)、松炀资源(+9.76%)、海伦钢琴(+9%)、茶花股份(+8.97%)、滨海能源(+7.54%)、*ST 金时(+6.13%)、力诺特玻(+5.39%)、顾家家居(+5.36%)、箭牌家居(+5.09%)，跌幅前十分别为王子新材(-10.1%)、鸿博股份(-7.9%)、恒林股份(-5.37%)、三柏硕(-5.37%)、齐峰新材(-5.02%)、顺灏股份(-4.94%)、柏星龙(-4.88%)、永吉股份(-4.24%)、高乐股份(-4.13%)、上海艾录(-4.03%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为ST 摩登(+18.9%)、*ST 天创(+14.64%)、美邦服饰(+13.33%)、美尔雅(+8.43%)、牧高笛(+7.05%)、莱绅通灵(+5.86%)、健盛集团(+5.4%)、水星家纺(+4.39%)、红豆股份(+4.23%)、九牧王(+4.02%)，跌幅前十分别为康隆达(-17.01%)、哈森股份(-10.62%)、中胤时尚(-6.48%)、如意集团(-6.43%)、百隆东方(-4.88%)、夜光明(-4.75%)、富安娜(-3.92%)、华孚时尚(-3.34%)、鲁泰B(-2.87%)、萃华珠宝(-2.69%)。
　　重点数据追踪
　　家居数据追踪：1）地产数据： 2024 年7 月28 日至8 月4 日，全国30 大中城市商品房成交面积195.69 万平方米，环比16.12%；100 大中城市住宅成交土地面积172.62 万平方米，环比12.94%。住宅新开工面积2.77 亿平方米，累计同比-23.6%；住宅竣工面积1.93 亿平方米，累计同比-21.7%；商品房销售面积4.79 亿平方米，累计同比-19%。2）原材料数据：截至2024 年6 月30 日，定制家居上游CTI 指数为389.52，周环比-66.66%。截至2024 年8 月9 日，软体家居上游TDI 现货价为14100 元/吨，周环比6.02%；MDI 现货价为17250元/吨，周环比-0.86%。3）销售数据：2024 年6 月，家具销售额为148 亿元，同比1.1%；当月家具及其零件出口金额为552692.6 万美元，同比7%；当月建材家居卖场销售额为1351.06 亿元，同比7.93%。
　　包装造纸数据追踪：
　　1）纸浆&纸产品价格：截至2024 年8 月9 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6096.43/5000/3650 元/吨，周环比-0.57%/-0.32%/-0.68%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1471/1473/2225 元/吨，周环比0.89%/0%/0.91%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4450/3565/3630.2/2614.38 元/吨， 周环比0%/0%/0.16%/0.29%；双铜纸/双胶纸价格分别为5520/5437.5 元/吨，周环比-0.54%/-1.14%；生活用纸价格为6250 元/吨，周环比-1.06%。截至2024 年7 月15 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2024 年8 月8 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-79.43/-212.91/520.37/-290.28 元/吨。3）纸类库存：截至2024 年7 月31 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1080/490 千吨，环比6.4%/-3.92%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为492/382.3 千吨，环比2.5%/1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1730/625.5 千吨，环比0%/-4.88%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1219/587 千吨， 环比-0.57%/1.38%；废黄板纸月度库存天数为6.5 天，环比-13.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为701.3/1112 千吨， 环比3.12%/2.87%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1552/1698 千吨，环比7.26%/-4.61%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为901/974 千吨，环比7.19%/-4.7%。
　　纺织服饰数据跟踪：
　　1）原材料：截至2024 年8 月9 日，中国棉花价格指数:3128B 为14730 元/吨，周环比-4.56%。截至2024 年8 月8 日，Cotlook A 指数为79.2 美分/磅，周环比-1.43%。截至2024 年8 月9 日，中国粘胶短纤市场价为13400 元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7700 元/吨，周环比0%。截至2024 年8 月6 日，中国长绒棉价格指数:137 为27700 元/吨，周环比-0.72%；中国长绒棉价格指数:237 为26830 元/吨，周环比-0.74%。截至2024 年8 月9 日，内外棉差价为321 元/吨，周环比-65.22%。2）销售数据：2024 年6 月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1237 亿元，同比-1.9%；当月服装及衣着附件出口金额为1514641 万美元，同比-0.6%。
　　投资建议
　　1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位　　靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7 月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8 月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口： 2024 年6 月，家具及其零件出口金额为392.7 亿元，同比增长7.6% ；2024 年1-6 月，累计出口2513.3 亿元，同比增长18.3% ，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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