工业金属周报：海外衰退担忧缓解 旺季催化反弹

　　本报告导读：
　　美国7 月零售数据大超预期，市场对海外衰退担忧阶段性缓解，降息预期虽有所回撤，但目前仍在降息窗口期，叠加旺季临近下铜铝等主要品种库存持续去化，工业金属价格企稳反弹或延续。
　　投资要点：
　　周期研判：美 国 7 月零售销售额环比增 1.0%，超出预期的 0.4%和前值0.0%，创2023 年1 月以来最大增幅。市场对海外衰退的担忧阶段性缓解，推动工业金属价格反弹。数据公布后市场对美联储9月降息50bp 的预期下降至25%。但当前仍处美联储降息窗口期，降息后软着陆预期渐强；叠加金九银十旺季临近，铜铝等主要金属品种近期库存去化，市场旺季预期亦有托底作用，共同支撑工业金属价格。但周五晚公布的美国地产新开工数据不及预期，对铜铝价格短期有冲击，整体而言，由于衰退担忧并未完全解决，仍需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。
　　电解铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE 铝分别涨2.78/1.28%至2365.5/19370（美）元/吨。②供给端：海外催化频频，原料持续涨价。雨季影响下几内亚铝土矿本周续涨1 美元/吨，而澳洲氧化铝成交价涨9 美元至503 美元/吨，海外原料端涨价持续。冶炼端云南电解铝全部复产后产能持续高位，当前电解铝运行产能4342.6 万吨/年，环比持平。③需求、库存：铝线缆排产抬升，整体需求边际回暖。截至8 月16 日，铝加工企业开工率环比升0.2pct 至62.2%，其中铝型材开工率环比+0.7pct 至51.2%，南网招标后铝线缆企业新增订单继续抬升，其余环节基本持稳。SMM 社会铝锭、铝棒库存82.3（-0.6）、11.8（-1.12）万吨。④盈利端：由于铝价回暖，吨铝盈利升至923 元左右。
　　铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹。①价格：本周LME/SHFE 铜分别涨2.81%/3.15%至9115.5/73930（美）元/吨。②供给：7 月国内电解铜产量102.8 万吨，环比+2.31%，本周铜精矿TC 环比持平为6.7美元/吨，近期BHP 旗下Escondida 铜矿罢工已结束，下半年矿端供给或继续增加。③需求、库存：截至8 月16 日，精铜杆企业开工率80.92%，环比上升6.03 个百分点；全球显性库存合计71.96 万吨，较前周降2.55 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计7 月国内铜精矿现货冶炼亏损1594 元/吨，长单冶炼盈利1813 元/吨。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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