纺织服装行业周报：裕元集团发布2024H1业绩 伟星股份2024H1业绩超预期

　　投资要点
　　本周观察：裕元集团披露2024H1 业绩，产能利用率达到90%裕元集团公布2024 年上半年业绩。2024H1，公司实现营业收入40.15 亿美元，同比下降3.4%，实现归母净利润1.84 亿美元，同比增长120.6%，其中制造业务实现归母净利润1.55 亿美元，同比增长177.5%。公司拟派中期股息0.40 美元/股，派息率45%。
　　制造业务驱动集团营收增长，鞋履出货量实现双位数增长。分业务板块看，2024H1，制造业务实现营收26.34 亿美元，同比增长2.4%，拆分量价看，鞋履出货量为1.21 亿双，同比增长9.9%，由于高基数与产品组合变化，平均售价为19.98 美元，同比下降7.8%。
　　制造业务产能利用率为90%，同比提升15pct，产能利用率回升，带动毛利率同比提升1.7pct 至19.1%，归母净利润率同比提升3.7pct 至5.9%。2024H1，零售业务实现营收13.81 亿美元，同比下降12.7%，经营利润率4.8%，同比提升0.5pct。
　　运动户外鞋为制造业务第一大收入来源，中国大陆营收实现高速增长。制造业务按品类拆分，2024H1，运动鞋/户外鞋营收20.75 亿美元，同比增长0.5%，休闲鞋&运动凉鞋营收3.36 亿美元，同比增长6.6%，鞋底、配件及其它营收2.23 亿美元，同比增长14.6%。
　　制造业务按区域拆分，2024H1，美国、欧洲、中国大陆、其它区域营收同比分别增长-0.9%、-2.0%、+21.5%、-0.9%，占比分别为26.6%、25.9%、18.8%、28.7%。
　　印尼与越南为主要生产地，期末员工人数净增加万人以上。截至2024H1 末，制造业务员工人数为25.6 万人，较年初增加1.37 万人，同比涨幅1.3%。员工分布方面，截至2023年末，制造业务员工中，46%位于印尼、39%位于越南、10%位于中国大陆、5%位于其它地区。出货量区域分布方面，2024H1，印尼、越南、中国大陆、其它地区出货量占比为53%、31%、12%、4%，同比增长20.4%、-2.5%、10.4%、-4.2%。
　　行业动态：
　　1) 8 月13 日午间，在香港上市的中国男装品牌—— 利郎LILANZ（中国利郎有限公司，股份代码：HK1234）公布2024 年中期业绩：营收同比增长7.3%至16 亿元人民币，净利润同比增长3.6%至2.8 亿元人民币，再次实现营收和利润的“双增长”。值得一提的是，利郎集团今年上半年的营收超过了2019 年上半年（15.4 亿元），创造了新的纪录。截至2024 年6 月底，主系列共有2412 家门店，其中38.5%（即959 家）为代销经营，随着东北地区分销转DTC 模式，直营店铺数量增长至15 家。轻商务方面，直营店有292 家，另有5 家透过分销模式经营。整体而言，集团门店数量较去年底净增加14 家。对于下半年的开店计划，集团表示将严格控制成本开支，并审慎调整开店计划，目标在2024 年内净增加50-100 家门店，所开的新店以购物商场店及奥特莱斯店为主。
　　2) 棉花市场近期波动明显。近期内外棉价均在大幅下挫之后维持震荡偏弱运行态势，尽管在USDA8 月月报发布之后，纽期短时应声回弹，但因缺乏明确利好支撑迅速回落，跌去大半涨幅，最终仍收于70 美分以下。宏观因素的影响导致棉花期货主力合约普遍下跌，郑棉跌破万四关口。8 月14 日，郑棉主力合约收于13395 元/吨，跌1.54%。当前棉纺行业形势复杂，棉价维持低位震荡趋势。市场普遍归因此轮棉花价格走弱的驱动来源是宏观情绪与产业的弱现实&弱预期的共振：外围宏观偏弱的情绪，全球主产棉国充足的供应，以及需求端的疲软预期，以及基本面偏弱情况下资金的持续撤出，均给近期棉价走势蒙上了阴影。基于当前供需基本面并未出现实质性变化，棉花价格在短期内或将维持承压态势，尽管不排除阶段性反弹的可能，但趋势性反转或暂难实现。
　　3) 瑞士运动品牌On（昂跑）公布了2024 年第二季度及上半年业绩：第二季度，On净销售额同比增长27.8%至5.677 亿瑞士法郎（按固定汇率计增长29.4%），再次创造了单季度的最高销售纪录，并推动上半年净销售额同比增长24.4%至10.759 亿瑞士法郎（按固定汇率计增长29.3%）。值得一提的是，On 在过去12 个月的净销售额超过了20 亿瑞士法郎。On 表示，优异的绩反映了品牌跨地区和跨产品的多渠道战略的优势，其中亚太区和服装品类表现突出，销售额分别增长了73.7%和63.0%。
　　展望未来，On 表示，基于对品牌的高需求，以及过去几个月品牌建设的重要时刻，On 重申了2024 年全年的既定目标。其中包括：预计全年净销售额达到22.6 亿瑞士法郎，按固定汇率计增速超过30%，毛利率预计将达到60%左右，调整后的EBITDA 利润率将在16.0-16.5%之间。
　　行情回顾（2024.08.12-2024.08.16）
　　本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌1.22%，SW 轻工制造板块下跌2%，沪深300 上涨0.42%，纺织服饰板块落后大盘1.64pct，轻工制造板块落后大盘2.42pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨0.28%，SW服装家纺下跌1.24%，SW 饰品下跌3.4%，SW 家居用品下跌2.31%。截至8 月16 日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为17.90 倍，为近三年的18.54%分位；SW服装家纺的PE 为14.04 倍，为近三年的18.54%分位；SW 饰品的PE 为11.84 倍，为近三年的0%分位；SW 家居用品的PE 为14.81 倍，为近三年的1.32%分位。。
　　投资建议：
　　（一）建议关注后续国内消费需求企稳后，板块高股息率公司配置价值。7 月以来，纺织服装红利标的持续回调，8 月至今开启低位震荡，主要为国内消费市场走弱带来市场对业绩、与派息稳定性的担忧。短期继续跟踪品牌终端流水的改善情况。横向对比看，预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性，业绩较为稳健，建议关注海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺、报喜鸟等。
　　（二）继续推荐中游纺织制造龙头。近期中游纺织制造商华利集团、健盛集团、伟星股份陆续公布2024H1 业绩，其中华利集团、伟星股份受益于行业订单整体性复苏及公司自身份额提升，上半年业绩超市场预期，健盛集团业绩符合预期。海外纺织服装库存及主要国际运动品牌目前库存处于健康状态。根据国际运动品牌披露的2024Q2 业绩，销售收入展望稳中向好，部分品牌上调全年业绩指引。继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，建议积极关注去库进度相对较慢、业绩弹性标的南山智尚、健盛集团、浙江自然。
　　（三）看好下半年运动服饰景气持续。2024 年1-7 月体育娱乐用品销售额同比增长11.1%，7 月单月增速由负转正，达到10.7%，预计当月开幕的巴黎奥运会对终端运动消费需求有一定提振。本周，361 度公布2024H1 业绩，公司上半年业绩及中期分红符合市场预期，短期经营层面看，公司8 月中旬后终端零售流水环比改善。李宁发布2024H1 业绩，公司上半年营业收入稳健增长，毛利率同比改善，全渠道库存保持健康水平，考虑下半年至今零售流水表现低于公司预期，公司下调全年收入展望。我们继续推荐361 度，同时建议关注安踏体育、波司登、李宁。
　　（四）关注金价变化及黄金珠宝终端消费。根据中国黄金协会，2024 年上半年，我国黄金首饰消费量270 吨， 同比下降26.68% ， 金条及金币消费量234 吨， 同比增长46.02%；分季度看，黄金首饰消费量1、2 季度同比分别下降3%、52%，金条及金币消费量1、2 季度同比分别增长26.8%、71.9%。上半年金价持续上涨后高位震荡，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势：溢价较高的黄金首饰消费大幅下降，溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基。
　　风险提示：
　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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