消费电子行业：苹果领军AI端侧创新 消费电子长期量价上行空间打开

　　投资要点：
　　AI 提升硬件的用户价值，看好苹果引领行业发展端侧AI 凭借其可用性及安全性，以及用户情境的强认知能力成为Gen AI 的下一波创新浪潮。其中苹果作为硬件+操作系统+AI 模型三维合一的厂商，我们看好其率先推出高完成度的AI 终端产品。Appleintelligence 的推出也展示了苹果易用/强大的爆款产品特点，通过降低提示词复杂度，减少内容在不同app 流转等方式大幅提升了端侧AI 的可用性和便捷性。
　　第一阶段：硬件变革适配AI 负载，催化存量设备换机我们认为AI 对iPhone 的量/价影响分为2 个阶段。第一阶段：价）适配AI 负载需要芯片底层架构，内存和整机设计方案的变更，带来处理器、存储、电池、散热等单机价值量提升。量）高存量带来换机潮。
　　据IDC，21-23 年iPhone 销量均值为2.32 亿，但是存量机从2019 年的9.5 亿增长到14.6 亿部的历史新高，而Apple AI 将仅支持iPhone 15 Pro以上机型，有望带来换机潮。
　　第二阶段：提升硬件规格以获取价值增量，AI 创新缩短换机周期第二阶段：价）创新创造需求，售价匹配消费意愿增长，并借助硬件升级提升产品力。对于消费终端产品涨价对销量的影响，我们认为需要加入消费者付费维度分析，我们看好AI 创新大幅提升用户购买意愿。从全面屏/多摄创新带动手机售价，TWS 带动苹果耳机进入千元时代，创新创造需求是消费电子主旋律。而品牌商获取用户付费意愿提升带来的预算增量需要硬件的创新，由此硬件变化从AI 负载相关零部件来到其它零部件，尤其是外观结构件。量）平台型设备变革整体缩短换机周期。以当年存量/销量计算，iPhone 换机周期从2018 年的4.3 年拉长到6 年多，我们看好AI 拉动中长期换机周期缩短。我们认为相比TWS 等可穿戴设备创新，手机有着完善的产品生态，围绕平台的软件和硬件互相促进，创新密集期持续时间远高于功能简单的TWS。
　　短期存量换机潮之后，中长期的换机周期有望被系统性缩短。
　　短中长因素共振，把握果链为核心的AI 硬件机遇短期消费电子回暖，中期换机潮+AI 负载提升相关零部件价值量，长期AI 有望带来ASP 继续大幅提升+换机周期缩短，同时AI 赋能消费电子形态创新。我们认为消费电子高成长周期即将开启，估值体系有望重回高成长估值，核心看好果链和终端创新受益标的。
　　建议关注
　　建议关注苹果供应链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、长盈精密等；智能音箱：国光电器、恒玄科技、漫步者、佳禾智能、矩芯科技等；XR 产业链：歌尔股份、龙旗科技、水晶光电、兆威机电、天键股份等；AIPC 产业链：联想集团、华勤技术、春秋电子、隆扬电子、中石科技、思泉新材、光大同创等
　　风险提示
　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险
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