纺织服饰行业周报：亚玛芬Q2超预期 大中华地区+54% 上调指引

　　主要观点
　　本周亚玛芬发布24Q2 业绩，公司Q2 收入/归母净利/经调净利为9.9/-0.04/0.3 亿美元，同比增长16%/96%/129%。
　　24Q2 调后毛利率/经营净利率55.8%/2.9%，同增2/0.5pct，在旗舰品牌始祖鸟的带领下业绩超公司预期。1） 分业务来看，功能服饰/户外/球类及球拍收入同增38%/13%/2%，功能服饰高增主要由于Omni-comp （Omni-comp 反映了已开业至少 13 个月的自有零售店和电子商务网站的同比营收增长情况）渠道同比+26%；户外增长主要由于Salomon 双位数增长；2）分地区来看，大中华/亚太地区/美洲/EMEA 同比+54%/45%/1%/1%，管理层认为大中华区高增主要得益于中国户外市场强劲、注重高端化、潮流化的营销，以“爆品”思维策划和运营产品；3 ）分渠道来看， Q2DTC/批发同比+40%/2%，截至2024/6/30，功能服饰/户外/球类&球拍运动部门直营门店分别为203/162/26 家，同比增加29/49/14家；4）公司上调24 全年业绩指引，收入同增15-17%（此前中双）；OPM10.5%-11%；毛利率54.5%（此前54%）；其中功能服饰+30%（原25%），部门OPM 略高于20%；户外部门同增中高单位数，部门OPM 高单位数；球类&球拍运动营收同增中低单位数，部门OPM 中低单位数。24Q3 指引收入+12-13%；OPM11-12%；毛利率54%。
　　本周兴业科技发布24 年中报，2024 H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为12.61/0.57/0.56 亿元、同比增长5.45%/-38.44%/-32.75%。归母净利下降主要由于期间费用率、资产价值损失及少数股东权益增加，剔除资产减值损失影响后归母净利1.14 亿元，同比下降10%；24Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.65/0.23/0.23 亿元，同比下降9.22%/65.06%/62.1%，我们分析收入下滑主要由于主业需求疲弱、且有去年高基数影响，净利降幅远高于收入主要由于计提减值及财务费用率提升。
　　本周海澜之家发布24 年中报，2024 年上半年公司收入/净利润/扣非归母净利113.70/16.36/15.09 亿元，同比增长1.53%/-2.54%/-9.26%，净利降幅高于收入主要由于销售费用率提升。24Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别51.93/7.50/6.31 亿元，同比下降5.88%/14.42%/27.52%，公司派发中期股息每股0.23 元，分红率为67.5%，年化股息率7.38%。
　　本周太平鸟发布24 年中报，2024 年上半年公司收入/归母净利/扣非归母净利31.46/1.71/0.65 亿元，同比下降12.66%/31.73%/63.57%，归母净利降幅高于收入降幅主要由于毛利率下降和销售费用率提高。2024 Q2 单季公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为13.4/0.12/-0.43 亿元、同比增长12.3%/62.9%/亏损。扣非亏损我们分析主要由于Q2淡季收入下滑而费用刚性。
　　本周新澳股份发布24 年中报，24H1 公司年收入/归母净利/扣非归母净利分别为25.56/2.66/2.60 亿元、同比增长10.14%/4.52%/5.77%。24Q2 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为14.57/1.70/1.66 元、同比增长
　　8.44%/3.38%/5.43%，24Q2 归母净利增速低于收入主要由于财务费用增加、即23Q2 存在汇兑收益、影响1900 万元。
　　本周特步国际发布24 年中报，2024 年上半年公司收入/归母净利/扣非归母净利72.49/7.52/5.47 亿元，同比增长10.13%/13.02%/34.94%。扣除政府补贴净利同比增长25%，主要由于收购索康尼少数股东权益后DTC 占比提升带来毛利　　率提升及财务成本费用率下降。2024H1 拟派息每股0.156 港元，派息比率为50.0%，股息率6.42%。
　　本周华利集团发布24 中报，2024H1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为114.7/18.78/18.44 亿元、同比增长24.54%/29.04%/28.43%。24Q2 公司收入/归母净利/ 扣非净利分别67.07/10.91/10.68 亿元、同比增长
　　20.9%/12.0%/10.8%，归母净利增速低于收入主要由于管理、财务费用率增加；剔除汇率影响，24 年Q2 公司收入/归母净利/扣非净利分别为9.45/1.54/1.50 亿美元（24Q2 汇率1 美元=7.1 元)，同比增长19.3%/10.6%/9.4%。
　　投资建议：近期服装和制造板块均大幅下跌， （1）服装板块主要由于Q2 收入端预期悲观，且市场预期Q3 也不一定显著改善。但我们仍看好服装板块的出清长逻辑，推荐长期具备外延空间的报喜鸟、利润改善弹性的锦泓集团、第二成长曲线的嘉曼服饰和波司登。（2）制造板块近期由于加税预期下跌，但我们认为海外产能占比高的公司影响不大，且大部分制造业公司直接对美出口的占比也不大。推荐开润股份、安利股份。
　　行情回顾：低于上证综指0.8PCT
　　本周，上证指数下跌0.87%，创业板指下跌2.80%，SW纺织服饰板块下跌1.67%，低于上证综指0.8PCT、高于创业板指1.13PCT。其中，SW 纺织制造上涨1.13%，SW 服装家纺下跌3.20%，SW 饰品下跌2.59%。其中涨幅前三的板块为高端女装、电商、户外及运动，跌幅前三的板块为家纺、内衣、纺织机械。本周涨幅第一为爱玛科技上涨10.60%；跌幅第一为安正时尚下跌21.99%。主力资金净流入方面，探路者第一，流入占比3.97%；而主力资金净流出最多的公司为丽人丽妆，流出占比1.33%。
　　本周中国棉花价格指数上涨0.90%
　　截至8 月23 日，中国棉花3128B 指数为14866 元/吨，区间上涨0.90%。截至8 月23 日，中等进口棉价格指数（1%关税）为14032 元/吨，区间上涨2.65%。截至8 月22 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为14333 元/吨，区间上涨3.82%。截至8 月23 日，内棉价格高于外棉价格834 元。截至8 月23 日，中国棉花3128B 指数相较年初下跌9.70%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌13.34%。截至8月22 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价相较年初下跌11.07%。
　　行业新闻
　　优衣库的40 年是将“服适人生”全民化；小米投资的户外品牌wearx 正在加速开店；迪桑特推出RE:DESCENTE 环保项目；lululemon 正式进驻江苏南通，城市首店于万象城盛大开业；GXG 母公司上半年收入10.88 亿元，同比+0.3%；HOKA 公司出售旗下品牌Sanuk。
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
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