麦格米特(002851)：业绩符合预期 海外收入高增

事件： 1H2024 实现营业收入40.11 亿元，同增22.05%；实现归母净利润3.15亿元，同降19.27%；实现扣非归母净利润2.82 亿元，同增18.63%；实现销售毛利率25.84%，同比+0.81pcts；实现销售净利率7.55%，同比-3.85pcts。2Q2024单季度实现营业收入21.80 亿元，同增26.32%；实现归母净利润1.76 亿元，同降23.01%，剔除汇兑损益影响实际扣非归母净利润1.61 亿元，同比+28.42%。
各项业务多点开花，新能源轨交业务短期承压。1H24 公司智能家电电控、电源、新能源及轨道交通、工业自动化、智能装备、精密连接六大事业群分别实现收入20.06 /10.97 /2.02/3.04 /1.93 /1.81 亿元，同比+43.55% /+13.05% /-35.86% /+7.49% /+14.34%/+30.08%。其中公司新能源汽车及轨道交通业务收入下滑原因有二：1）存量客户在售车型受到市场竞争加剧及下游需求扰动因素出现销量下滑现象；2）公司去年以来新增客户及项目定点，整机客户需求不及预期，或开发与量产前测试周期较长，2024 年上半年暂未形成大批量订单落地。由于公司前期在该业务领域做了多产品布局且近年引进国内外头部新客户，目前在手项目及订单充裕，未来有望带来业绩增长。
海外收入稳步增长、海外布局持续推进。公司持续发力海外市场，1H24 实现外销直接收入13.94 亿元，同增34.24%，营收占比为34.75%。公司前瞻布局海外市场，在美国、欧洲设立了研发中心，海外代表处已覆盖北美、欧洲、东亚、南亚、东南亚和中亚地区，目前泰国及印度基地进展顺利，预计泰国自建工厂在年底投入试生产。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入93.29/124.47/167.02 亿元，归母净利润7.16/8.55/9.87 亿元。对应PE 分别为15.84/13.28/11.50 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源装机增速不及预期；竞争格局恶化；汇率波动风险
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