爱尔眼科(300015)：2024H1业绩符合预期 国际化战略稳步推进

事件：
公司发布2024 年半年度报告，2024H1，公司实现营收105.45 亿元（YoY+2.86%），归母净利润20.5 亿元（YoY+19.71%），扣非归母净利润17.85 亿元（YoY+1.48%）； 2024Q2，公司实现营收53.49 亿元（YoY+2.25%），归母净利润11.50 亿元（YoY+23.53%），扣非归母净利润9.42 亿元（YoY-6.42%）。
点评：
1. 业绩增长符合预期，净利率有所提升。公司在2024H1 实现营收105.45亿元（+2.86%），归母净利润20.5 亿元(19.71%)，扣非归母净利润17.85亿元(+1.48%)，公司服务需求稳步提升，实现门诊量794.07 万人次（+9.23%)，手术量64.99 万例(+6.92%)，同时公司通过数字化服务和个性化门诊安排，加上全球“屈光术后复查护照”服务，实现了患者满意度的显著提升至99.2%。2024H1 销售毛利率、净利率分别为49.44%（-0.02pct）、20.95%（+2.07pct），其中视光和白内障业务的毛利率有所提升，期间费用率为26.54%（+1.87%），主要由于新并入医院带来的费用增加。分业务来看，消费属性较强的屈光、视光业务增速略有放缓，2024H1 屈光、视光业务分别实现营收41.55 亿元（+3.16%）、23.71 亿元（+3.05%）；受去年高基数的影响，严肃医疗领域的增速略有放缓，但需求仍比较旺盛，白内障、眼前段和眼后段业务分别实现营收17.35 亿元（+3.64%）、9.12 亿元（+4.81%）和7.20 亿元（+5.11%）。2024Q2，公司实现营收53.49 亿元（YoY+2.25%），归母净利润11.50 亿元（YoY+23.53%），扣非归母净利润9.42 亿元（YoY-6.42%），主要由于公允价值变动的影响，销售毛利率、净利率分别为50.55%（-0.80pct）、23.11%（+3.34pct），毛利率整体保持稳定，净利率有所提升。
2. “1+8+N”和国际化战正在稳步推进，公司在全球眼科医疗服务领域的领先地位不断得到巩固。公司"1+8+N"战略布局正在有序推进，募集资金建设的区域眼科中心如上海爱尔、南宁爱尔已经建成并投入使用，而湖北、安徽、沈阳、贵州等地的眼科中心也在陆续建设中，北京爱尔英智正在积极筹建。公司下沉市场业务潜力较大，前十大医院的营收有所下降，为-9.19%，但非前十大医院的营收却实现了5.54%的增长。截至2024H1，公司在境内拥有医院311 家（+55 家），门诊部202 家（+19 家），公司已在境外设立了140 家眼科中心及诊所，实现营收13.02 亿元（+11.95%），其中欧洲和东南亚地区业绩尤为突出，分别实现营收10.17 亿元（+16.41%）和1.87 亿元（+4.63%）。
盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为231.70、269.30、319.79亿元，同比增速分别为13.76%、16.23%、18.75%，归母净利润分别为40.52、49.97、60.36 亿元，同比增速分别为20.63%、23.33%、22.80%，对应当前股价PE 分别为21.55、17.47 和14.46 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧和宏观环境变化风险，发生重大医疗纠纷和事故的风险，管理及扩张不及预期风险，其他系统性风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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