玲珑轮胎(601966)：2024Q2归母净利润环比增长 公司拟扩建塞尔维亚项目

　　事件:
　　2024 年8 月27 日，玲珑轮胎发布2024 年半年度报告：2024 年H1 实现营业收入103.80 亿元，同比上升12.37%；实现归母净利润9.25 亿元，同比上升64.95%；实现扣非归母净利润9.28 亿元，同比上升85.88%；销售毛利率22.72%，同比上升4.87pct，销售净利率8.91%，同比上升2.84pct；经营活动现金流净额为8.35 亿元，同比增加9.70 亿元。
　　2024Q2 单季度，公司实现营业收入53.35 亿元，同比+9.96%，环比+5.75%；实现归母净利润为4.84 亿元，同比+39.49%，环比+9.80%；扣非后归母净利润5.01 亿元，同比+56.82%，环比+17.03%；经营活动现金流净额为3.33 亿元，同比+4.84 亿元，环比-1.69 亿元。销售毛利率为22.06%，同比+3.4pct，环比-1.37pct；销售净利率为9.08%，同比+1.92pct，环比+0.34pct。
　　投资要点:
　　轮胎景气度持续，产销量环比提升
　　轮胎产销方面，2024 年Q2 公司实现轮胎生产量2183.71 万条，同比+12.34%，环比+1.32%；实现轮胎销售量2092.2 万条，同比+8.62%，环比+10.21%。据中国橡胶工业协会轮胎分会，公司的2024 年上半年乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业NO.1；卡客车轮胎为中国轮胎企业NO.3。
　　2024 年H1 泰国公司（LLIT(THAILAND)CO.,LTD.）实现营业收入20.18亿元，同比-2.64%；净利润4.77 亿元，同比+26.77%；2024 年塞尔维亚公司（Linglong International Europe d.o.o. Zrenjanin）营业收入4.77亿元，同比增加4.54 亿元；净利润-0.54 亿元，同比下降700 万元。
　　二季度净利润环比提升，费用控制能力增强
　　2024Q2 公司实现净利润4.84 亿元，环比上升0.43 亿元。2024Q2 实现毛利润11.77 亿元，环比减少0.05 亿元，费用方面，2024Q2 销售费用为1.34 亿元，环比下降0.10 亿元；管理费用为1.39 亿元，环比下降0.13 万元；研发费用为2.05 亿元，环比增加0.03 亿元；财务费用为0.43亿元，环比下降0.62 亿元。2024Q2 的公允价值变动损失为-0.32 亿元，环比降低0.33 亿元。
　　海外产能投放贡献增量，公司拟投资扩建塞尔维亚项目2024 年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段，该工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场，为海外市场产销快速增长提供动力源，成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎。
　　2024 年8 月8 日，公司发布境外（塞尔维亚）投资扩建项目可行性报告，拟投资64538.03 万美元，建设各类高性能子午线轮胎110 万套（TBR轮胎80 万套、工程子午胎5 万套，农业子午胎15 万套，翻新轮胎10万套），液体再生胶0.6 万吨，项目预计2024 年12 月底前完成前期工作，于2025 年1 月开工，至2030 年12 月底竣工结束投入使用，建设工期为6 年。项目投产后，将进一步提升公司的全球竞争力。
　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年的营业收入分别为245.16、263.86、284.08 亿元，归母净利润分别为23.46、28.00、34.23 亿元，对应PE 分别11、9、7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
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