非银行金融行业：24H1公募保有数据点评：指数产品成增量利器 券商优势明显

　　事件
　　9 月13 日，中基协发布24 年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模前100 强榜单，并对该榜单做了一些调整，一是披露频次由季度改为半年，二是在非货基金和权益基金分类上，新增 “股票型指数基金保有规模”类别。
　　点评
　　整体规模：债基支撑非货保有规模增长4%，权益基金保有规模下降6%。24H1，前100 强基金销售机构非货公募保有规模8.9 万亿元，较上年末+4%。权益/债券基金此消彼长，权益基金、剔除权益的非货基金（主要为债基）保有规模分别为4.7、4.1 万亿元，较上年末-6%、+17%，非货公募保有规模的增长主要来自债基支撑。
　　市场格局：从前100 强整体市占率看，前100 强基金保有市占率与规模变动方向相反，24H1 前100 强权益/非货基金保有规模市占率分别较上年末+9.5pct、-2.8pct，主要系前100 强基金保有规模的基数相比中小代销机构要大，规模变动较全市场而言，韧性更足，弹性更小。分机构看，第三方机构权益基金保有规模市占率在蚂蚁基金带动下明显提升，债基助力银行非货基金保有规模市占率止跌回升，券商在非货、权益基金保有规模市占率上均有下滑，但在股票型指数基金保有方面优势明显，在前100 强中市占率达57%。
　　1）第三方机构：蚂蚁基金展现强大领先优势。24H1，前100 强中第三方机构20 家，与上年末持平，合计非货/权益基金保有规模分别较上年末+7%/+10%。蚂蚁基金展现强大领先优势，非货/权益/股票型指数基金保有规模分别领先第二名达145%/102%/228%，其中权益基金保有规模大幅增长，较上年末+51%,一举拉动第三方机构整体权益基金保有逆市正增,我们认为蚂蚁基金权益基金保有规模的大幅增长主要来自发力指数基金销售，23 年年末，蚂蚁基金推出“蚂蚁理财金选”4.0 升级，在完善偏债和偏股基金板块赛道的同时，新增了金选指数基金板块。除蚂蚁基金外，其他绝大部分第三方机构权益基金保有规模均有所下滑，第二名天天基金和第三名腾安基金分别较上年末-15%、-5%。
　　2）银行：债基支撑非货基金保有规模市占率止跌回升。24H1，前100 强中银行25 家，比上年末多1 家，合计非货基金/权益基金保有规模分别较上年末+6/-8%，倒推债券基金保有规模较上年末增长约25%，银行在固收产品销售保有上更具优势，24H1 市场债券基金规模显著增长，助力银行非货基金保有规模市占率止跌回升，但在股票型指数基金产品保有上银行在前100 强中市占率仅10%，明显低于第三方机构和券商，银行销售的股票型指数基金保有规模占其权益基金保有规模比重仅6%。具体机构方面，招商银行凭借零售端优势继续保持银行渠道第一，在前100 强中非货/权益基金保有份额分别为5%/7%，分别较上年末提升0.1 pct 和0.9pct。
　　3）券商：整体份额下降，指数产品上优势明显。本次榜单首次披露股票型指数基金保有规模排名，体现被动投资对市场的重要性提升，前100 强中股票型指数基金保有规模1.4 万亿元，占权益基金保有规模比为29%，券商凭借账户、指数设计等方面独特优势，是指数产品发行的主力渠道，股票型指数基金保有规模前十机构中券商占据7 席，在前100强中市场份额达57%。但整体基金保有规模及市占率均有下滑，非货/权益基金保有规模分别较年初-8%/-18%，在前100 强中市占率分别为18%/25%，较上年末-2.2pct、-3.5pct。中信证券、华泰证券仍显著领先其他券商，在非货/权益基金保有上分列行业第一和第二，其中华泰证券股票型指数基金保有规模913 亿元，券商中排名第一。
　　投资建议：
　　被动投资重要性凸显，券商在指数产品设计、销售、交易上相对其他渠道具备较强优势，建议关注在股票型指数基金保有规模上排名靠前的券商个股。
　　风险提示：
　　资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险; 机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。
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