化妆品行业双周报：渠道变革、产品创新 口腔护理行业迎机遇

本报告导读：
抖音渠道放量，叠加牙膏品类产品创新，为口腔护理行业带来新机遇，登康口腔旗下高端医研抗敏牙膏在抖音渠道放量，拉动品牌抖音销售翻倍以上增长。
投资要点：
投资建议：建 议增持：1）强品牌势能标的：组织优秀，大单品驱动的珀莱雅；受益重组胶原红利、大单品放量的巨子生物、锦波生物；2）平价消费标的：产品渠道持续拓展的润本股份；高性价比、强运营的上美股份；3）预期筑底，有望迎来拐点的登康口腔、福瑞达、贝泰妮、上海家化、丸美股份、水羊股份、华熙生物、敷尔佳、美丽田园医疗健康；4）产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优。
行业更新：三季度为美妆消费淡季，各品牌聚焦产品推新，如近期珀莱雅推出源力精华3.0；彩棠推出“踏浪”系列眼影、腮红、遮瑕、唇釉等多款产品；润本上新蛋黄油系列面霜产品，备战双十一，建议关注新品推广情况及后续双十一渠道策略。中长期看，本土美妆集团有望通过产品创新带动品牌升级+渠道运营拓展下沉客群对应的差异化、性价比两条战略方向持续突围，当前板块头部公司优质标的有望保持20-30%的同比增速，多数标的估值已回落至15-25x区间，横向对比板块配置价值凸显。
双周专题：渠道变革+产品创新，口腔护理行业迎机遇。根据中国口腔清洁护理用品工业协会简报，2023 年、2024H1 欧特欧咨询监测重点电商平台口腔护理行业网络零售额为266.6、133.7 亿元，同比+5.3%、+9.8%，其中抖音为增长最快的渠道，2023、2024H1 增速分别达60%、36%，在2024H1 已与京东并列为第二大线上渠道，为品类增长的主要驱动。渠道变革也为新老品牌发展带来机遇，本土品牌凭借更为敏锐的渠道变革洞察力、便捷的社交媒体利用等优势加速抢占线上市场，参半、敬修堂、徐海莉等新锐品牌及“抖品牌”占据可观份额，同时传统强势品牌高露洁、冷酸灵等通过兴趣电商推广新品，实现可观增长。
产品方面，口腔护理行业逆势升级，线上牙膏市场中高端产品占比显著提升，冷酸灵旗下高端医研抗敏牙膏抖音放量。根据Smart Path数据，截至24 年3 月滚动一年的线上牙膏市场规模突破150 亿元，同比+6%，其中销售量仅微增，规模增长主要由价格驱动，过去三年中价格低于20 元的牙膏销售金额占比逐年下降，而价格高于70元的高端牙膏销售金额占比在提升迅速，呈现出明显的消费升级态势，背后主要由具备新技术、新功效的高端牙膏产品创新驱动。2024年老牌国货品牌冷酸灵旗下高端产品医研抗敏牙膏在抖音渠道放量，产品采用行业先进的生物活性玻璃陶瓷材料，达到修护敏感牙齿受损部位，实现抗敏的效果。该产品自2024 年5 月起销售放量，单月GMV 逐步提升至1000 万左右，24 年6-8 月单品占比品牌抖音销售额的50%左右，拉动品牌在抖音连续实现翻倍以上增长。
风险提示：需求疲弱、行业景气度下行；品牌端竞争加剧；新品表现及新品牌孵化效果不及预期。
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