有色金属行业周报：美联储降息50BP落地金价再创新高 黄金股或伴随金价上行迎来修复机会

　　周行情回顾：本周（9.16-9.20）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块大部分上涨。本周SW 有色金属指数上涨5.21%，排名2/31，跑赢上证指数4.00pct，跑赢沪深300 指数3.88pct。细分子板块中，SW 贵金属上涨2.79%，SW 能源金属下跌0.05%，SW 金属新材料上涨0.69%，SW 小金属上涨5.29%，SW 工业金属上涨7.60%。个股方面，鹏欣资源（+20.00%）、洛阳钼业（+13.94%）、北方铜业（+12.53%）、中国铝业（+11.71%）及神火股份（+10.80%）领涨；永兴材料（-5.16%）、天齐锂业（-3.41%）、吉翔股份（-2.99%）、宜安科技（-2.70%）及悦安新材（-2.67%）跌幅居前。
　　贵金属：本周COMEX 黄金上涨1.39%至2647.1 美元/盎司，SHFE 黄金上涨1.57%至590.62 元/克。政策层面：美国联邦储备委员会9 月18日宣布将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，这是美联储自2020 年3 月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。我们认为，降息落地后市场主线将逐渐从降息交易转向衰退交易，考虑到当前美国制造业PMI、非农就业以及失业率等数据持续恶化，我们认为美联储本轮降息具有较强持续性，降息周期内金价有望进入向上通道，同时当前估值显著低于历史均值的黄金股有望迎来修复机会。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国8 月零售销售额环比增长0.1%，低于前值的增长1.1%，高于预期的下降0.2%，表明消费者需求可能依然强劲，美国经济软着陆再添新证据。国内方面，8 月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.32%，工业生产保持稳步增长。
　　铜：本周LME 铜上涨1.91，SHFE 铜上涨2.35%。供应端：国家统计局9 月19 日发布数据显示，中国8 月精炼铜（电解铜）产量为112.1 万吨，同比增0.9%，1-8 月累增6.2%，反映当前现货供应充裕。库存端：
　　本周伦铜库存累积减少至30.34 万吨，周环比下跌2.62%；沪铜库存累积减少至16.49 万吨，周环比减少11.10%，降至逾7 个月最低位。需求端：下游市场需求温和复苏，订单虽低但稳定释放。然而旺季需求疲软，企业因新订单不足采取谨慎采购，支撑现货价格稳定，但整体需求预期的保守可能限制价格的上行空间。我们认为，短期角度看，需求旺季到来+国内外持续去库驱动下铜价或具备阶段性行情；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME 铝上涨0.61%，SHFE 铝上涨1.57%。供应端：海外供应紧张问题短期难以化解且事故多发引起市场担忧情绪凸显，叠加国内多地存在氧化铝厂检修等事件，其供应较前期有所减量。库存端：据SMM 统计，截止9 月18日中国电解铝社会库存74.30 万吨，较上周去库2.5 万吨。LME 铝库存81.3 万吨，环比持平。需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平于63.5%，与去年同期相比下滑1.2%，本周各板块龙头企业基本未受中秋假期影响出现下滑，周内开工率整体持稳运行为主。
　　我们认为，短期角度看，旺季临近需求边际回暖之下铝价有望得到支撑；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端有望受到地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.42 万元/吨，周环比上涨4400元/吨。供应端：进口碳酸锂的供应开始放缓，加之资源端传出减产的消息，加上旺季下游补库需求，供应过剩担忧情绪放缓。需求端：9 月份磷酸铁锂的排产计划环比有所增加，三元材料的需求则环比小幅下降，下游企业正积极消化库存。客供比例下降，市场采购活动增加，对碳酸锂价格形成利好。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储货币政策超预期变化风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
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