商贸零售行业专题报告：关注国内高景气赛道 推荐降息受益出海标的

　　核心观点
　　线下零售：必选好于可选，关注高景气赛道。从社零表现来看，1-8 月线上消费、服务性消费表现更佳，商品零售仍待修复，其中可选品类承压影响百货表现，超市渠道韧性凸显。百货购物中心7、8 月客流量预计好于同期水平，销售额承压主要系客单价下滑。折扣化、性价比趋势仍在持续，龙头加大对原有门店的改造力度，通过优化供应链、提升自有产品占比的方式提升产品性价比。在零售环境整体承压的背景下，部分公司Q3 预计仍有亮眼表现，关注IP零售等高景气赛道。
　　跨境电商：收入高增持续，成本端担忧有望边际改善。板块中报收入高增持续，受海运费及营销投入影响利润端短期承压。当前关税、海运费等担忧情绪边际回暖，7 月Primeday 促销旺季催化，叠加新兴平台上量有望摊薄费用，Q3 跨境电商公司基本面有望边际向好。建议关注具备强品牌资源or 强供应链管理能力标的，推荐跨境电商3C 品牌运营龙头安克创新（300866.SZ）、泛品类龙头华凯易佰（300592.SZ）。
　　工具出口链：美联储降息周期开始，推荐地产后周期工具链。1）渠道端，当前海外渠道库存底部，伴随降息周期开启，H2 头部公司订单有望与终端需求同步，驱动业绩回暖；2）需求端，美国房地产长期处于供给短缺状态，降息有望催化交易景气度回升，工具出口链公司与美国连锁零售商超绑定程度较深，有望优先受益降息及地产链回暖；3）估值角度，国内工具龙头渠道市占率提升是行业趋势，伴随行业β向上共振，板块长期业绩增速优势突出，估值有望提升。建议关注出海手工具龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具龙头创科实业（0669.HK）、锂电OPE 龙头品牌泉峰控股（2285.HK）、燃油OPE龙头大叶股份（300879.SZ）。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。
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