有色金属行业周报：宏观内外利好共振 看好工业金属价格弹性

工业金属：宏观内外利好共振，工业金属走强
国内方面，本周国新办新闻发布会宣布降准、降低政策利率、降低存量房贷利率、创设新的政策工具支持股票市场发展后，政治局会议召开，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用，国内宏观政策积极发力。海外方面，美国周初请失业金人数下降0.1 万人至21.8 万人，为今年5 月以来最低。美国二季度实际GDP 年化季环比终值增3%，符合市场预期。美国财长耶伦表示，看好美国经济正朝着“软着陆”和通胀受控的方向发展。国内多项支持政策出台，内外共振利好工业金属。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
铜：去库速度加快，铜价中枢持续上移
本周LME 铜收报9974 美元/吨，较上周+5.14%，沪铜收报78780 元/吨，较上周+3.88%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC6.47 美元/吨，环比+1.79 美元/吨。Amman MIneral 公司旗下铜冶炼厂开工，预计年底开始生产阴极铜，该冶炼厂铜精矿年加工产能90 万吨。第一量子公司旗下位于赞比亚的Kansanshi 铜矿因意外事故暂停运营。2024 年8 月电解铜进口量达24.96 吨，环比-9.56%，同比-23.30%，主要受南美铜延期发运影响。由于783 号文的延迟实施，许多再生铜杆厂已陆续复工或准备复工。需求端，据SMM，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为84.92%，环比+5.60pct，高于预期值1.23pct，由于多数下游客户在铜价冲高前提交主要备库需求订单，开工率超预期上升。库存方面，截至9 月26 日，铜社会库存15.43 万吨，环比上周-3.83 万吨，持续12 周去库，去库速度仍在加快。LME 本周库存30.25 万吨，环比-0.27%。
铝：电解铝社库去库延续，铝价走强
本周LME 铝收报2633 美元/吨，较上周+5.91%，沪铝收报20455 元/吨，较上周+1.92%。供给端，几内亚雨季雨量增大持续影响铝土矿发运，贵州地区受环保检查影响，部分矿山出现减停产。全国氧化铝周度开工率84.35%，环比+0.94pct。西南地区个别电解铝厂逐步开始通电复产。需求端，金九银十需求稳定向好，本周国内铝型材周度开工率53.5%，环比+1pct，工业型材持续向好，汽车与耐用消费品需求好转延续，建筑型材表现一般，下游企业以按需采购为主。库存端，截至9 月26 日，国内电解铝锭社会总库存69.7 万 吨，环比去库4.6 万吨；铝棒库存11.60 万吨，环比去库0.41 万吨。LME 本周库存79.55 万吨，环比-1.68%。
锌：矿端偏紧预期支撑，锌价走强
本周LME 锌收报3075 美元/吨，较上周+7.25%，沪锌收报24990 元/吨，较上周+3.39%。供给端，据SMM，截至9 月27 日，本周国产锌精矿加工费均值持平于1450 元/金属吨，国内矿增量有限，港口库存维持低位。海外方面，Teck 旗下的年产能30 万吨的Trail 电解锌厂发生火灾，关闭部分产能，恢复时间待定，下半年冶炼厂后续提产空间有限。需求端，镀锌和压铸下游开工率明显上升，主要由于中秋节后复产天数增加，以及部分企业在国庆假期前增产以应对下游需求。
其中镀锌本周开工率为59.94%，环比+4.93pct，得益于黑色金属价格回升。压铸本周开工率为56.80%，环比+3.92pct。库存端，截至9月26 日，SMM 七地锌锭库存总量为10.67 万吨，较上周同期去库0.78万吨。LME 本周库存25.33 万吨，环比-1.13%。
锡：锡矿紧缺加剧，锡价震荡
本周LME 锡收报32830 美元/吨，较上周+2.12%，沪锡收报257780 元/吨，较上周-1.56%。供给端，缅甸佤邦矿石禁运逐步影响选厂和冶炼企业，国内锡矿供应紧缺问题日益严重，部分冶炼企业需提前支付下月的锡矿款以确保供应，部分选厂已开始使用尾矿进行生产，部分选厂在年末可能无矿可选。截至9 月27 日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率为37.25%，维持低位。部分停产检修的冶炼企业的检修计划已接近尾声，原料供应持续紧张增加采购难度。需求端，临近国庆假期，多数下游和终端企业提前备库，叠加本周锡价回落，部分企业进行了补库，整体采购情绪较为积极。库存端，截至9月27 日，锡锭三地社会库存9511 吨，环比去库1057 吨，LME 本周库存0.47 万吨，环比-1.86%。
能源金属：华友青山推进津巴锂矿开发，Bougouni 项目预计轻微延误
据Kodal Minerals，马里Bougouni 锂项目在重介质分离（DMS）工厂的建设及采矿活动可能出现轻微延误，主要由于持续强降雨，和中国运送至设备和材料至西非的船只供应有限，及较长的航运周期，预计运营启动时间推迟至2025 年第一季度初。据彭博社，华友钴业与青山控股正加速推进开发津巴布韦锂矿的开发，并将与国有企业Kuvimba 矿业公司合作，计划在津巴布韦南部的Sandawana 矿区建设锂矿和选矿厂，项目预计投资额2.5-3 亿美元，目标年产锂精矿50万吨。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
锂：节前备货提振，锂价反弹
本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为75550 元/吨、68675元/吨，环比变动+1.8%、-0.9%。供给端，据SMM，锂辉石海外矿商挺 价情绪高涨，国内矿商报价最终成交价整体变化不大。锂云母报价有所上升，主要受锂盐价格反弹及库存影响。需求端，国庆节前下游冶炼厂持续接货备库，询价报价活动相对活跃，下游采买情绪较好。氢氧化锂下游零单需求有限，价格持续低迷。
钴：供给充足，钴价震荡偏弱
本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.2 万元/吨、11.7万元/吨、6.25 美元/磅，环比变动+1.8%、-1.7%、-0.6%。供给端，据SMM，目前电解钴整体供给充足，社会库存处在较高水平，钴中间产品的港口现货充足。钴盐市场开工率较低，仍处于去库存状态。需求端，钴盐未能体现出传统旺季下的需求表现，下游的三元前驱体主要执行长单采购，散单采购较少。四氧化三钴的下游备货需求较弱，现货价格有所下滑。
镍：下游需求一般，镍价震荡偏强
本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.9 万元/吨、2.8 万元/吨，较上周环比+2.3%、+0.1%。供应端，印尼内贸红土镍矿RKAB 配额批复新进展并未如期兑现，为成本提供了一定支撑。需求端，下游需求更多偏向于部分企业刚需补库，需求不及预期。不锈钢厂利润仍处在小幅亏损状态，预计10 月300 系粗钢产量维持高位。镍盐下游企业已基本于9 月提前完成备库，对高价镍盐接受程度较差。
稀土：下游集中采购，镨钕价格快速上行
本周，稀土价格延续强势，镨钕价格持续走高。供给端，据SMM，8 月中国稀土金属矿进口量6864 吨，同比+7%，环比+99%。上游持货商报价依然坚挺，稀土原材料价格维持高位。需求端，下游磁材企业追涨意愿较弱，磁材企业接单量仅小幅增长，头部大厂集中采购带动镨钕价格快速上行。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。
贵金属：海外降息周期叠加国内降准，黄金价格维持强势本周COMEX 黄金周五收盘价2680.8 美元/盎司，上涨1.27%；COMEX银收盘价31.915 美元/盎司，上涨1.33%。美国周初请失业金人数下降0.1 万人至21.8 万人，为今年5 月以来最低。美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合市场预期。美国财长耶伦表示，看好美国经济正朝着“软着陆”和通胀受控的方向发展。本周国新办新闻发布会宣布降准、降低政策利率、降低存量房贷利率、创设新的政策工具支持股票市场发展，政治局会议财政政策积极发力。美联储降息周期正式开启，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024 美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
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