煤炭行业周报(2024年第39期)：宏观利好政策频出 煤价预期稳中向好 板块价值与弹性兼备

　　核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价延续小幅上涨，双焦市场情绪向好。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 大卡煤价9 月27 日最新报价870 元/吨，周环比上涨2 元/吨。本周国内港口动力煤价小幅上涨2 元/吨，8 月下旬以来港口煤价累计上行37 元/吨/+4.4%，经过前期各环节补库本周港口市场成交活跃度有所下降，而产地煤价涨幅普遍仍超过10 元/吨。
　　后期，由于宏观利好政策频出，工业需求旺季有望稳步增长，同时各环节库存处于中低水平，冬储补库需求也有提升空间，预计煤价维持稳中有升的态势，具体而言：（1）宏观预期明显改善，非电需求和冬储需求逐步增长；（2）国内供给并无明显正增长，国庆前后安监及大秦线秋季检修对供给仍有扰动；（3）产业链库存压力下降。焦煤方面，本周国内港口焦煤价格小幅回升10 元/吨，京唐港山西产主焦煤库提价报1780元/吨，产地竞拍成交好转，海外澳洲焦煤价格也明显回升。需求端，9 月进入旺季以来，铁水产量、焦化厂开工率逐步回升，近期宏观预期明显改善，钢焦产品价格持续回升，下游补库积极性提升。供给端，8月以来焦煤矿相关事故偏多，同时临近国庆安监压力加大影响产量恢复，近期样本焦煤矿产量平稳，而随着销售改善，样本焦煤矿库存明显回落。综合来看，近期宏观预期向好，而钢价上行焦炭提涨后产业链情绪向好，焦煤采购需求近两周也明显好转，预计10 月消费效应有望继续显现，下游采购或继续增加，焦煤价格有望延续回升。
　　近期重点关注：（1）国内供需面：8 月国内产量略有恢复，进口量环比下滑，8 月火电同比增长3.7%，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，前7 月海运贸易煤同比增长1.8%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，7 月日韩需求明显改善。
　　行业观点：近期煤价整体企稳回升，随着近期宏观利好政策频出，4 季度和中长期宏观预期改善，考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，以及供给端制约的支撑，预计煤价有望平稳略回升。2 季度煤炭开采板块整体净利润环比小幅下降6%，但在煤价下行的背景下表现相对稳健。目前行业预期股息率普遍达到5-7%水平，板块估值和股息优势显著。
　　重点公司推荐：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业；（2）估值较低且长期具备增量公司：中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）；（3）中期受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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