农林牧渔行业周报：Q4供给驱动猪价波动下调 仔猪、商品猪主导产能变动两级分化

　　本周观点
　　国庆各省猪价波动下跌尾部略有反弹，预计至年底商品猪和仔猪出栏价将因供给量的提升而波动下调。国庆假期前期，市场生猪出栏意愿浓厚，各省生猪出栏价出现波动下跌，9月30 日至10 月5 日，生猪出栏全国日均价下降0.54 元/公斤。假期尾部6、7 日价格略有反弹，主因猪价已达阶段性低谷以及节日接近结束，养殖户挺价意向重新成为市场主流，并且部分二次育肥再次逢低入场，导致近二日供给超短期缺口出现，生猪出栏全国日均价回升至17.49 元/公斤。但整体国庆假期猪价略有下降，全国日均价下降0.24 元/公斤。我们预计2024Q4 生猪供给将会持续缓慢提升，预估这会导致至年底商品猪和仔猪出栏价将缓慢波动下调。生猪养殖行业产能变动两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望进一步提升市场竞争力。我们预估专注于仔猪销售的企业会因近期仔猪价格下跌带来的亏损，以及因仔猪养殖成本高于牧原，远期牧原预售制削减利润空间，这两个原因而缩减母猪产能。对于专注于商品猪销售的企业，目前虽然商品猪出栏价有所回落，但是依然处于盈利周期。其中部分拥有商品猪养殖成本优势的企业，有望利用本轮周期盈利现金流以及募集的资金，进一步扩张养殖规模，实现市场竞争力的提升。我们判断未来生猪养殖行业产能变动将会发生两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望持续提升产能，非成本领先以及仔猪销售主导的企业预计将会缩减产能。关注具备成本优势、产能持续扩张、商品猪出栏主导的企业。
　　本周重点推荐个股
　　给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024 下半年有望进一步实现降本增效，2024 全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023 年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024 年上半年生猪出栏402.61 万头，2024 上半年完全成本为14.2 元/公斤，其中二季度下降至13.8 元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。
　　风险提示
　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。
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