传媒行业周观察：KIMI发布探索版 国产AI应用持续迭代

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体下跌8.57%，同期沪深300 指数整体下跌3.25%，板块跑输沪深300 指数5.31%，位列所有板块第30 位。我们认为2024 年的传媒板块机会将围绕AI 产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI 视频、低估绩优板块（游戏、出版）。
　　港股方面，上周恒生科技指数下跌9.39%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。
　　【本周思考】
　　港股/互联网：快速上涨后回调，保持乐观。我们对传媒互联网板块及相关标的保持乐观，一是因为过去几年跌幅较大，二是其代表成长与外资风险偏好的方向，三是板块自身的经营质量出现改善。核心优质资产关注：【腾讯】（看好游戏业务下半年增速提升，微信生态高景气度驱动广告市占率有望提升，FTB 持续提升GPM）、【美团】（后续核心本地商业利润端韧性强，到店板块在今年竞争边际缓和的窗口期显著复苏）、【阿里】（当前港股通持仓占比不足3%，南下增量资金仍有提升空间）。美元降息周期下，建议关注其他成长/边际改善资产包括快手、心动（麦芬日服将上线有望贡献增量，看好后续多款产品利润释放）、网易、猫眼、粉笔、美图、新东方等。
　　影视：看好新一轮产品释放周期带动大盘后续复苏。24 年电影大盘受供给周期+弱宏观影响整体承压，但展望后续，年内大盘有望逐步温和复苏，25 年将进入新一轮产品释放周期，大盘或有望重回增长，建议积极关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、横店影视、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，建议重点关注【芒果超媒】（湖南省召开市值管理工作会议，公司会员高增+广告受益顺周期复苏）。
　　【投资建议】
　　游戏：关注国内市场竞争趋缓逻辑。我们认为游戏行业后续拐点主要在格局变化。静待头部大厂对买量市场的挤压边际缓解，持续建议关注Q4 买量、流水高频数据对逻辑的验证。标的上，建议关注神州泰岳（我们亦对三季报展望乐观）、恺英网络、巨人网络等。
　　国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。
　　AI ：技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及AI 应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。
　　分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。短期看，7-8 月重要营销节点奥运会有望提供增量、支撑Q3 业绩。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。
　　教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学　　科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A 股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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