石油化工2024年三季报业绩前瞻：24Q3油价走低 石化产业链景气预计环比回落 中游炼油与下游涤纶价差有所修复

　　本期投资提示：
　　2024Q3 原油价格同比、环比下降，成品油价格下调：2024 年7、8、9 月Brent 原油均价分别为83.9、78.9、72.9 美元/桶，波动区间为69—87 美元；2024Q3 均价为78.7 美元/桶，环比下降7.4%，同比下降8.4%，收于71.77 美元/桶。2024Q3 汽油、柴油价格累计上调1 次，下调4 次，累计汽油、柴油价格累计下调805 元/吨、775 元/吨。
　　2024Q3 原油催化裂化价差、苯乙烯-纯苯-乙烯、PTA-PX 环比扩大，丙烯-丙烷、聚丙烯-丙烷、PX-石脑油以及环氧丙烷-丙烯环比收窄：2024Q3 原油催化裂化价差为1074元/桶，环比扩大259 美元/桶；新加坡催化裂化价差为9 美元/桶，炼油价差环比持平。2024Q3 乙烷乙烯平均价差为712 美元/吨，环比扩大26 美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为1179 元/吨，环比收窄296 元/吨；丙烯酸与丙烯价差1298 元/吨，环比收窄181 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为2334 元/吨，环比扩大99 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为844 美元/吨，环比扩大120 美元/吨。聚酯产业链中下游价差环比持续修复，2024Q3 PX 与石脑油价差为270 美元/吨，环比收窄82 美元/吨；PTA-0.655*PX价差为351 元/吨，环比扩大103 元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG 平均价差1249 元/吨，环比扩大143 元/吨。
　　行业重点公司2024 年三季度业绩预测如下：三季度随着美国需求旺季的结束，全球经济及需求增速预期放缓，且受供应端OPEC 增产预期影响，油价环比有所回落，产业链景气度整体有所下滑。上游油气产量稳中有增，但受油价走低，我们预计上游油气勘探开发业绩环比有所下降；中游炼化受库存损失，预计业绩环比有所下降，但炼油价差有所修复存在一定对冲，后续随着油价下行，成本端存在好转预期：中国石油——三季度上游业绩环比回落，中游考虑原油库存损失影响，预计净利润400 亿（YoY-14%，QoQ-11%）；中国海油——三季度原油价格从高位相对回落，预计净利润370 亿（YoY+9%，QoQ-10%）；中海油服——受益于中国海油提高资本开支，钻井使用率和日费有所提升，预计净利润10 亿（YoY+7%，QoQ+11%）；海油工程——受益于海上勘探开采资本开支提升，公司订单逐步兑现，预计净利润5 亿（YoY+28%，QoQ+0%）。24Q3 油价回落造成库存损失且芳烃价差有所收窄，民营炼化业绩环比回落，其中长丝受淡季影响，需求表现偏弱，且原材料价格下跌存在一定库存损失：荣盛石化——受库存损失及PX 价差收窄影响，预计净利润2 亿（YoY-84%，QoQ-50%）；恒力石化——考虑库存损失影响及芳烃价差收窄影响，预计净利润16 亿（YoY-40%，QoQ-20%）；东方盛虹——三季度下游需求偏弱叠加库存损失影响，预计净利润为0.5 亿（YoY -94%，QoQ-38%）；桐昆股份——三季度行业需求表现偏弱且存在原料库存损失，预计净利润3 亿（YoY-62%，QoQ-40%）；卫星化学——Q3乙烷价格仍维持低位，利好C2 价差提升，C3 行业价差仍待修复，预计净利润15 亿（YoY -3%，QoQ+50%）。
　　投资分析意见：综合判断，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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