汽车行业：一周刻钟 大事快评：WE ROBOT发布会；三季报前瞻

　　本期投资提示：
　　Robotaxi 在其相对保守的指引下也具备一定商业可行性，我们对其落地持乐观态度。
　　对于发布会的数据指引我们进行分析：1、3 万美元的定价：定价略高于预期，我们认为存在两种可能性：1）尚处初期询价阶段，并非成熟量产价格。2）充分考虑剔除中国供应链后的成本增幅。因此，我们预计这款车在中国的落地价格有望显著低于3 万美元。
　　2、0.2 美元/英里的运营成本：按照严苛条件估算下，折旧+能源合计成本为0.197 美元/英里，相对0.2 美元/英里仍有盈利空间，倘若落地中国，其成本有望更低。3、2026 年投产的时间节点：车辆投产仍有工程方面内容需要落地，例如Unboxed 工艺可以将生产成本减少约50%。
　　长城汽车：业绩预计环比持平，出海端增长具备持续性。我们预计公司Q3 实现净利润36~38 亿元，同比-1%~5%，环比-7%~-1%。从销量来看，长城坦克Q3 销量为5.4万辆，环比下滑；出口保持增长，Q3 整体销量12.2 万辆，环比+12.9%。从出海情况来看，俄罗斯市场已形成稳固基盘，南美、澳大利亚市场成熟度较高，南美市场具备盈利潜力，当地工厂即将投产。长城将持续拓展墨西哥、中东、非洲等以提升盈利性。从国内市场来看，猛龙、蓝山在改款后销量得到提振，随明年多品牌新车/改款推出，市场竞争力将得到提升。目前，长城汽车港股估值PE（TTM）不足10 倍，建议重点关注。
　　小鹏汽车：预计环比减亏，MONA 放量、出口比例提高带动盈利性提升。我们预计公司Q3 实现净利润-11~-9 亿元，同比+72%~+77%，环比+20%~+34%。主要原因：
　　1）MONA 放量：M03 上市首月交付量超1 万辆，Q3 整体交付量为4.7 万辆，环比+54%。2）出口比例提高：Q2 出口占比超10%，Q3 进一步提升，出海高盈利性带动业绩上行。下半年预计海外门店数量将实现翻倍，带动销量增长。
　　保隆科技：外部费用影响改善，预计Q3 业绩环比提升。我们预计公司Q3 实现净利润0.95~1.05 亿元，同比-39%~-32%，环比+18%~+31%。主要原因：1）营收：公司客户重点车型智界R7、腾势Z9 预计Q4 才会起量，增长主要依托传统业务的季节性增长。2）盈利能力：年降压力在Q2 的毛利率集中体现，但属正常季节性波动。同时，外部费用有望改善，其中，海运费环比下降4.7%；股权激励费用环比下降约430 万元。
　　继 峰股份：减值和裁员影响下Q3 业绩预计承压，座椅收入保持增长。我们预计公司Q3净利润会有较大亏损。主要原因：公司拟出售TMD 公司，预亏2.8-3.8 亿元，同时，公司对于格拉默的整合预计也将带来一定费用扰动。但从经营端看，我们预计由于座椅订单持续放量（理想L6 Q2/Q3 销量分别为3.9 万辆/7.5 万辆，蔚来也有一定放量），预计座椅业务营收有望环比提升约4 亿元，带动经营性业绩提升。
　　投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车，关注奇瑞相关产业链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。
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