中泰通信行业周报：科技行情AI算力主线 重视国产自主可控

　　本周沪深300 上涨0.98%，创业板上涨4.49%，其中通信板块上涨5.28%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的122 支成分股本周内换手率为4.10%；同期沪深300 成份股换手率为0.99%，板块整体活跃程度强于大盘。
　　国外AI 限制或将加码，国产自主可控算力先行。本周，拜登政府官员已经在讨论限制英伟达和其他美国公司向“部分国家”销售先进AI 芯片，新规将对某些国家的出口许可设定上限。知情人士称，官员将重点放在波斯湾国家。在此之前，美国已经限制英伟达、AMD 等公司向中东、非洲和亚洲等40 多个国家出口AI 芯片，原因是担心这些公司的产品可能会转移到中国。10 月17 日早上，有多位开发者称收到微软邮件表示，微软Azure 的OpenAI API 服务将于10 月21 日关停，未来只有企业客户才能继续使用这项服务。在OpenAI 宣布终止对中国的API 服务后，使用微软Azure 的OpenAI 技术，是目前国内唯一的合规渠道。该渠道的关闭，或将倒逼个人和中小开发者使用国内大模型。国内方面，IDC 最新发布《中国半年度液冷服务器市场（2024上半年）跟踪》报告显示，中国液冷服务器市场在2024 上半年继续保持快速增长，市场规模达到12.6 亿美元，与2023 年同期相比增长98.3%，其中液冷解决方案仍以冷板式为主，占到95%以上。客户方面，互联网行业依然是2024 上半年中国液冷服务器市场最大买家，占整体市场超60%的份额；此外，电信运营商对液冷数据中心的建设亦保持较快增长。2024 年第三季度，台积电营收235 亿美元，同比增长39%，环比增长12.8%，略超市场预期；净利润为101 亿美元，同比增长54.2%，高于市场预期的93.4 亿美元。台积电还调了2024 年全年业绩指引，并表示客户需求超过了供应能力。我们认为AI 算力未来有望持续保持高景气度，并建议重视国产自主可控算力机会。
　　骨干网络升级渐行渐近，G.654.E 或将向城域网下沉。G.654.E 光纤在陆地传输应用的提出已有十年多时间，目前最大的挑战是没有上量，无法形成规模优势降低成本。
　　当前，我国国内三大运营商长途干线G.654.E 光缆的部署大概在10 万公里左右，规模较小。且随着云计算和算力网络的发展，需要构建算网协同的智算互联网实现算力集合和协同，以网强算，给G.654.E 的应用打开了新空间。同时，以中国联通为例，其骨干网建于1990 年代，部分光缆已经接近使用寿命，超过70%的光缆已经工作20年，周期方面也是时候升级其骨干网络。光纤光缆技术方面，对于800G 传输，与G.652.D 相比，G.654.E 无中继传输距离更远，因此G.654.E 光纤为例或将逐步应用于城域网的高比特率传输中。中国移动李晗表示：为满足高速时代的光传输需求，G.654.E 光纤将广泛应用于八大枢纽节点间高速直连，京津冀、长三角、大湾区等枢纽内和热点数据中心间高速互联。在部署趋势方面，2023 年采购G.654.E 较2022 年增长近270%，未来将进一步保持较快增长，建设比重占骨干光缆比重逐渐提升。而到了下一代1.6T，在传输距离、传输容量、传输介质三大方面其均面临技术挑战,届时，超低损耗大有效模场面积光纤仍需面向超宽谱系统开展技术演进。我们认为，随着大型AI 数据中心带来的互联互通需求以及骨干网自身更新换代周期的需求，光纤光缆有望迎来供需平衡周期触底。
　　星舰第五次试飞完成“筷子夹火箭”，千帆星座再添18 颗星。近年来，随着卫星制造水平提升、发射成本降低、人类活动边界拓展以及行业应用需求激增，卫星通信领域迎来了前所未有的发展机遇，手机直连卫星成为全球发展热点，弥补了传统移动通信在覆盖、网络可靠性等方面的不足。自我国率先推出基于高轨天通卫星的华为Mate 60Pro 手机直连业务，各国均在加快布局步伐。手机直连卫星是卫星互联网的重要应用场景之一，美国、欧洲、俄罗斯等国已启动建设卫星基础设施底座，以实现手机直连卫星更广阔的网络覆盖和更高效的数据的传输服务。国外方面，10 月13 日，美国SpaceX 进行了重型运载火箭“星舰”的第五次试飞，史无前例地使用发射塔回收了火箭助推器，获得了圆满的成功。此次试飞实现了发射塔的“机械阿兹拉”手臂首次成功捕获返回的“超级重型”助推器，这一操作被形象地称为“筷子夹火箭”。这一创新回收方式的成功，标志着SpaceX 在可重复使用火箭技术上的又一重大里程碑，预示着航天发射成本的进一步降低和太空探索新时代的到来。国内方面，10 月15 日，长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心点火起飞，随后成功将千帆极轨02 组18 颗卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。我们认为，随着国内千帆星座01/02 组卫星进入预订轨道，低轨民用卫星星座已完成从0 到1 的跨越，后续随着星座组网完善及卫星应用发展，建议重点关注卫星制造/发射、卫星终端、卫星应用等投资机会。
　　投资建议：我们认为当前AI 算力俩条主线均需要重视。1）确定性直供/间接供英伟达产业链标的：光模块中际旭创/新易盛/天孚通信；液冷英维克；铜缆神宇股份/沃尔核材；电源厂商麦格米特。2）国产自主可控AI 算力标的：昇腾系关注910C 后续出货/订单等进展，标的包括整机烽火通信、神州数码；光模块光迅科技/华工科技、连接器华丰科技/意华股份、液冷英维克。非昇腾系关注寒武纪、昆仑芯等AI 芯片设计公司、整机厂商紫光股份/中兴通讯等、交换芯片/整机盛科通信/锐捷网络等。并建议关注头部光电海缆厂商长飞光纤、亨通光纤、中天科技等；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通等。
　　风险提示事件：AI 发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险。
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