华翔股份(603112)2024年三季报点评：业绩符合预期 Q4受益家电以旧换新

　　本报告导读：
　　业绩符合预期，消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益；此外公司通过收购汽零资产拓展第二增长极。
　　投资要点：
　　维持增持评级：维持 24-26年 EPS为 1.04/1.30/1.51 元，维持目标价为16.35 元不变。维持“增持”评级。
　　业绩符合预期。公司24Q1-Q3 实现营收27.87 亿元/+18.45%，归母净利3.41 亿元/+21.18%；扣非归母3.05 亿元/+22.60%。单24Q3 实现营收8.57 亿元/同比+4.75%/环比-13.29%，归母净利1.10 亿元/同比+4.82%/环比-12.15%；扣非归母0.97 亿元/同比+4.44%/环比-17.43%。24Q3 营收环比下滑主要系季节性（白电排产淡季）叠加交付节奏影响。24Q3 末公司存货为7.06亿元，环比24Q2末增长17.7%。
　　受电费优惠政策变动影响，24Q1-Q3 毛利率为22.17%/同比-2.55pct；对应净利率为11.70%/同比+0.34%，主要系公司降本到位、白电占比提升及获得增值税加计扣除等因素影响。具体来看，24Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为1.15%/3.60%/4.38%，同比+0.16pct/-1.50pct/+1.47pct。公司管理费用率下降较多主要系股份支付费用减少及产线停产折旧摊销费用计入销售成本所致。此外，24Q1-Q3 其他收益为4800 万/同比多增3100 万，主要系增值税加计扣除补贴24H1 到账较多。
　　消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益。
　　2024 年7 月国家发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（下称措施文件），文件指出将排3000 亿元左右超长期特别国债资金，该文件下针对白电及汽车的补贴力度及范围均有扩大且补贴资金要求24 年底用完。以旧换新政策的加力推进有望刺激终端白电与汽车产品需求，预计有望拉动公司24Q4 白电与汽零业务排产，对业绩产生正向贡献。
　　白电业务为基，收购汽零资产拓展第二增长极。白电公司积极开拓精加工工序。工程机械公司正加大海外客户开拓力度，提升产能利用率。汽零板块，公司2024 年9 月拟通过合资收购圣德曼山西提升铸造产能、延伸机加工工序，同时加深与华域汽车合作。通过收购汽零资产，有望通过规模化降本提升市占率，加速汽零板块发展。
　　风险提示：政策落地不及预期、空调排产和新领域拓展不及预期。
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