诺泰生物(688076)：Q3业绩表现亮眼 产能加速布局 拥抱趋势

　　投资要点：
　　公司发布2024 年三季度报告
　　2024Q1-3：实现收入12.5 亿，同比增长76.5%，实现归母净利润3.5 亿，同比增长281.9%，实现扣非归母净利润3.55 亿，同比增长301.4%；
　　2024Q3：实现收入4.2 亿，同比增长36.3%，实现归母净利润1.2亿，同比增长146.9%，实现扣非归母净利润1.3 亿，同比增长176.3%。
　　毛利率创新高，三季度研发投入明显增加
　　三季度毛利率创历史新高：2024Q3 公司毛利率为73.3%，同比增加8.6pct，环比增加5.9pct，；从费用率角度来看：2024Q3 销售费用率为4.2%，同比下降0.3 pct，管理费用率为17.9%，同比下降2.8 pct，研发费用率为14.3%，同比下降0.4 pct，财务费用率为2.6%，同比增加1.3 pct，其中三季度研发投入达到0.6 亿，同比增长32%，同样创单季度研发投入新高。
　　加速布局产能，拥抱趋势，25 年上半年将新落地10 吨产能
原料药业务两个领先：时间领先，25 年上半年将新落地10 吨多肽产能：1）新建601 多肽车间：提前完成封顶，预计2024 年底完成安装调试，实现多肽产能5 吨/年；2）新建602 多肽车间：预计2025年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5 吨/年；3）启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能；技术领先：司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤，收率、质量处于行业先进水平。
　　多肽原料药客户众多，长期放量趋势明确：公司自主开发的原料药已销往美国、欧洲、印度、加拿大等地区，并与Krka、Chemo、Cipla、Apotex、Teva、MSD 等知名制药公司达成合作关系。
　　盈利预测与投资建议
　　诺泰生物作为国内多肽原料药领军企业，在GLP-1 大的产业趋势下，积极扩产，拥抱机遇，我们预计2024-2025 年公司归母净利润分别为4.2/5.9/8.3 亿（维持前次预测）、对应PE 分别为33/23/16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能建设不及预期，多肽原料药订单不及预期，多肽原料药降价风险
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