润本股份(603193)：婴童产品逐步放量 盈利能力再创新高

　　事件：
　　润本股份发布2024年三季报，前三季度公司实现营收 10.38 亿元/+25.98%，归母净利润2.61 亿元/+44.35%，扣非归母净利润2.56 亿元/+44.45%；Q3 单季度实现营收2.93 亿元/+20.10%，归母净利润0.81 亿元/+31.98%，扣非归母净利润0.80 亿元/+37.16%。
　　点评：
　　婴童护理延续快增，业绩有望继续释放。单Q3 收入分产品来看：1）驱蚊收入0.89 亿元/+16.15%/占比30.36%，平均售价5.36 元/支，同比+4.75%，系高单价的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液销量同比增长；2）婴童护理收入1.50 亿元/+26.72%/占比51.16%，平均售价7.72 元/支，同比+1.35%，系高单价的洗发沐浴露、防皴霜、润肤乳等销量同比增长；3）精油收入0.46 亿元/+15.35%/占比15.58%，平均售价7.97 元/支，同比-1.23%；4）其他产品收入0.09 亿元/-10.73%/占比2.90%。公司高单价产品表现优异，推动收入和盈利水平稳步改善。Q4 保湿需求增加，婴童护理产品迎来销售旺季，业绩弹性有望进一步释放。
　　持续提质增效，费用率稳中有降。前三季度费用率28.74%/-0.75pct，其中销售费用率27.27%/+1.93pct；管理费用率2.07%/-0.40pct；研发费用率2.37%/+0.16pct；财务费用率-2.96%/-2.44pct。单Q3 费用率26.22%/-0.82pct，其中销售费用率23.55%/+1.45pct，管理费用率2.52%/-0.10pct，研发费用率3.36%/+0.81pct，财务费用率-3.20%/-2.98pct。公司费用管控得当，仅销售费用增长明显，整体费用率稳步下降。
　　婴童板块占比提升，净利率稳步抬升。前三季度公司毛利率58.33%/+2.22pct，归母净利率25.15%/+3.20pct，扣非归母净利率24.66%/+3.15pct。单Q3 毛利率57.57%/+0.11pct，归母净利率27.55%/+2.48pct，扣非归母净利率27.38%/+3.41pct。高毛利的婴童产品占比提升带动整体毛利率上行，公司净利率再创新高。
　　投资建议：公司聚焦婴童护理和驱蚊细分赛道，依靠完善产业链和高效运营体系，持续打造优质的高性价比国货，产品认可度不断提高。预计2024-2026 年营业收入分别为13.42/17.09/21.01 亿元，归母净利润分别为3.10/3.93/4.87 亿元，对应PE 为31/25/20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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