软控股份(002073)三季报点评：Q3业绩保持高增 2025同样值得期待

　　事件：
　　公司公布了2024 年三季报。2024 前三季度实现营收48.8 亿元同比+33%，归母净利润3.4 亿元同比+64%。
　　点评：
　　2024Q3 业绩同比保持高增。2024Q3 公司实现营收16.5 亿元同比+34%，归母净利润1.5 亿元同比+32%，销售毛利率27.1%，销售净利率10.9%。
　　前三季度销售毛利率24.3%同比-1.6pct，销售净利率8.4%同比+1.3pct。
　　受益中资胎企出海。自2023Q4，国内轮胎企业陆续“走出去”，进行海外投资，掀起新一轮的投资热潮，在新一轮的产业升级与市场竞争中，中国轮胎品牌有望进一步提升国际地位，抢占全球市场，成为全球轮胎行业的重要引领者。公司受此积极的影响，2024 年全年新签订单保持较好的增速。截至2024Q3，公司存货65.4 亿元同比+10%，合同负债47.5亿元同比+20%。
　　2024 年我国轮胎出口增速有所放缓。2023 年我国轮胎出口886 万吨同比+16%，出口金额222 亿美元同比+13%；或受海运费上涨等因素影响，2024 年1 月~9 月我国轮胎出口694 万吨同比+4%，出口金额172 亿元同比+3%，增速有所放缓。
　　预计2025 年限制性股票与股票期权激励摊销费用下降。2022 年8 月，公司执行限制性股票与股票期权激励，方案附有业绩要求，以2021 年为基数，2024 年净利润增长不低于125%，即2.84 亿元。2023 年8 月，公司再次执行限制性股票激励，业绩考核目标包括以2022 年为基数，2024年归母净利润增长率不低于60%，即3.25 亿元。两期激励方案预计2023年~2025 年合计摊销0.52/0.60/0.17 亿元。
　　维持“买入”评级。预计公司2024 年~2026 年实现营业收入71/87/99 亿元，同比增长26%/21%/15%，实现归母净利润5.0/6.5/7.8 亿元，同比增长50%/30%/20%，对应PE 为16/13/10 倍。
　　风险提示：下游资本开支不及预期，海外业务及汇率变动风险，公司业绩不及预期
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