建筑工程业行业：预期三季报业绩差强人意 把握结构性机会

　　本报告导读：
　　本轮行情看跨年中长线，但我们预期下周三季报建筑整体差强人意，注意节奏。推荐新能源、财政化债、国改、高股息、地产链、低空经济等主题。
　　投资要点：
　　25日国常会强调持续抓好一揽子增量政策的落地落实。(1)要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。同时更加注重政策和市场的互动，充分调动各方面积极性，更好激发增长动能。(2)22 日发改委称增量政策措施有将近一半已经出台实施。下一步将有一批增量政策措施继续出台实施，包括最大限度扩大专项债券投向领域，适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例等。“两重”建设项目121 个、带动总投资约8800亿元，中央预算内投资计划项目526 个、带动总投资约9300 亿元。将抓紧推动项目加快开工、加快建设，争取在年内尽快形成实物工作量。
　　财政部表示还将加大财政政策逆周期调节力度，化解地方政府债务。(1)前三季度全国一般公共预算收入16 万亿元同比下降2.2%，全国一般公共预算支出20 万亿元增长2%。全国政府性基金预算收入3 万亿元下降20%、其中国有土地使用权出让收入2.3 万亿元下降25%。全国政府性基金预算支出6 万亿元下降9%、其中国有土地使用权出让收入相关支出3.2 万亿元下降8%。(2)截至20 日各地累计发行专项债券3.63 万亿元占全年额度的93%，支持项目超过3 万个。待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2 万亿专项债券资金可安排使用。
　　国家持续推进低空经济和碳排放。(1)23 日国新办工信部新闻发布会表示：①低空经济要持续加快关键技术攻关，不断加强场景应用牵引，深入推进融合创新发展，不断强化法规标准支撑。②加快推进工业产品碳足迹核算标准制定，推动工业企业降低产品全生命周期碳排放，促进产业链和供应链转型升级。(2)前三季度全国电源工程投资5959 亿元同比增长7%，电网工程投资3982 亿元同比增长21%。(3)24 日发改委等联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》完善重点行业领域碳排放核算机制。尽快公布一批主要能源品类和重点基础产品碳排放因子。
　　推荐新能源、财政化债、国改、高股息、地产链、低空经济等主题。(1)PB/股息率：中国建筑0.6/4.3%，中国铁建0.5/3.7%，中国中铁 0.57/3.2%，中国交建0.62/2.8%，中国中冶0.69/2.2%，隧道股份0.76/4.7%，上海建工0.69/2.5%。(2)2023 年第二三季度利润增速：中国能建-17%/-70%，中国化学10%/-28%，中国电建13%/8%，隧道股份38%/-15%，上海建工164%/-53%。(3)推荐新能源中国能建，财政化债中国交建，国改中工国际，高股息隧道股份，地产链中国建筑，低空经济苏交科等。(4)本轮行情看跨年中长线，但我们预期下周三季报建筑整体差强人意，注意节奏。
　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
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