金风科技(002202):Q3净利同增 在手订单稳步增长

2024-10-28 08:15:05 和讯  华泰证券申建国/边文姣/周敦伟
  公司公布三季度业绩:Q3 实现营收156.37 亿元,同比+51.55%,环比+18.26%;归母净利润4.05 亿元,同比+4195.25%,环比-61.56%。前三季度公司实现收入358.39 亿元,同比+22.24%;归母净利润17.92 亿元,同比+42.14%。公司Q3 营收与净利均同比高增,主要系风机销售增加,风场发电业务稳步发展。Q3 公司毛利率14.09%,同/环比-2.16/-0.66pct,主要系销售结构调整。我们看好公司保持风电整机份额龙头地位,高毛利率电站运营规模领先同行,上调目标价为12.00 元(前值7.54 元),对应目标价为7.17 港元(前值4.38 港元),A 股维持“增持”/H 股维持“买入”评级。
  风机在手订单充足,大型化比例提升
  公司在手订单饱满,截至24Q3 末,公司在手订单44.28GW,同比+38.69%,其中外部订单合计41.38GW,同比+36.31%。根据公司统计,2024 年9 月全市场风电整机厂机组投标均价为1475 元/kW,较6 月上涨0.68%。公司风机销售增加,大型化比例不断提升,24Q3 实现风机销售4.56GW,同/环比+46.12%/+22.74%,其中6MW 以上机型销售容量2.58GW,同/环比+49.74%/+9.97%,销售占比为56.50%,同比+1.38pct。公司国际业务顺利拓展,截至24Q3 末,公司国际业务累计装机8.05GW,海外在手外部订单5.54GW。
  风场发电业务稳步发展,风场权益在建容量充足公司权益装机规模持续增长,截至2024 年9 月30 日,公司自营风电场权益装机容量合计8.14GW,其中国际地区占比5%,权益在建容量4.56GW,项目储备充足。9M24 公司新增权益并网装机容量1.12GW,转让权益并网容量0.27GW,自营风电场的平均利用小时数为1784 小时。
  盈利预测与估值
  考虑到公司成本控制能力较强,我们下调24-26 年费用率假设,上调公司24-26 年归母净利润为27.05/31.84/34.82 亿元(前值24.52/29.42/32.60 亿元),同比增速为103.26%/17.70%/9.37%,对应EPS 分别为0.64/0.75/0.82元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为10.72 倍,考虑公司保持风电整机份额龙头地位,高毛利率电站运营规模领先同行,因此给予公司25年A 股16 倍PE,对应目标价12.00 元(前值7.54 元),维持“增持”评级;基于过去一年A/H 股PE-TTM 均值41.42/22.76,给予H 股25 年一定折价,对应8.79 倍PE,对应目标价7.17 港元(前值4.38 港元),维持“买入”评级。
  风险提示:政策推进不及预期、风电新增装机不及预期、原材料价格持续上涨导致公司利润降低。
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(责任编辑:王治强 HF013)

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