安琪酵母(600298):淡季收入环比提速 盈利能力短暂承压

2024-10-31 18:30:47 和讯  国联证券刘景瑜/邓洁
  事件
  安琪酵母发布2024 年三季报,2024Q1-3 公司实现营收109.12 亿元,同比增加13.05%;实现归母净利润9.53 亿元,同比增长4.55%。2024Q3 公司实现营收37.38亿元,同比增加27.17%;归母净利润为2.62 亿元,同比增加7.84%,收入略超预期,利润符合预期。
  淡季收入环比提速,海外市场表现强劲
  (1)2024Q3 国内市场环比2024Q2 进一步提速,我们预计或受到衍生品业务带动;海外市场或受益于①公司产品价格具备竞争力②产能迅速扩张、成本优势明显,2024Q3 表现强劲:2024Q3 公司国内/国外市场分别实现营收22.69/14.33 亿元,同比分别增加20.70%/30.20%;(2)分产品来看,2024Q3 酵母及深加工产品实现营收25.92 亿元,同比增加17.76%,酵母主业恢复较好,环比Q2 进一步提速。制糖产品实现营收3.09 亿元,同比增加5.48%。包装类产品实现营收1.11 亿元,同比增加16.30%。其他产品实现营收6.90 亿元,同比增加76.54%。(3)分渠道来看, 2024Q3 线下/ 线上分别实现营收24.89/12.13 亿元, 同比分别增加25.30%/22.03%。
  盈利短暂承压,期待逐步修复
  我们预计2024Q3 公司或受制于海运成本走高+淡季工厂集中修整、产能受到短暂影响,毛利率同比下降3.62pct 至21.35%。此外,2024Q3 公司深化降本增效战略,销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率同比-0.10/-0.86/-1.18pct 至5.59%/3.07%/3.75%。但或受汇兑损益+海运成本走高+产能受限等因素压制,2024Q3 整体净利率同比-1.59pct 至6.98%。
  投资建议
  我们预计公司2024-2026 年营业收入分别至154.50/173.80/194.34 亿元,同比增速分别为13.76%/12.49%/11.82% ; 2024-2026 年归母净利润分别为13.71/16.08/18.98 亿元,同比增速分别为7.91%/17.29%/18.08%。EPS 分别为1 .58/1.85/2.19 元,维持“买入”评级。
  风险提示:食品安全风险;渠道拓展不达预期风险;原料价格上涨风险
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(责任编辑:郭健东 )

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