美豆豆粕菜粕：市场压力与策略展望

【美豆利空因素充分，大方向偏下】月内美豆市场主要交易各类利空因素，北美产地有收割及总体平衡表累库压力，南美产区天气好转且大豆种植进度加快。近期市场还交易美国大选问题，利空因素体现较充分。随着产地收获压力减弱及大选逐步清晰，美豆下跌压力或减弱，但今年增产压力明显，需求无显著亮点，上方压力仍明显，大方向偏向下。豆粕近端压力明显，月内供需数据显示其呈去库态势，但成交反映出供应压力大，油厂贸易商销售积极，下游补货动力受限，整体偏弱运行，基差及盘面月差下跌。当前不确定性在买船节奏，油厂远月船期有缺口，因大豆压榨利润良好，后续供应预计偏宽松。菜粕市场矛盾大，近端供应压力大，后续政策不确定性致油厂远月买船积极性不高，给菜籽供应带来不确定性。近端市场供应压力大但成交量也大，对菜粕有支撑。大方向看，后续到港不确定性多，预计波动仍大。策略建议单边以偏震荡思路对待，套利选 M59 反套，期权可在远月合约布局海鸥看涨期权。需注意月度级别策略会变，重视方向和大致区间，结合实际情况参与。

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