德昌股份(605555)：收入延续高增 多品类发展持续推进

　　事件：2024 年10 月28 日，德昌股份发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入29.87 亿元，同比增长40.33%，实现归母净利润3.02 亿元，同比增长14.50%，剔除汇兑收益影响后的净利润为2.95 亿元，同比增长32.16%。其中，2024Q3 实现营收11.24 亿元，同比+42.99%；实现归母净利润0.94 亿元，同比+2.78%，剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07 亿元，同比增长15.43%。
　　多品类发展稳步推进，客户合作持续加深。2024Q1/Q2/Q3 实现营收8.25/10.38/11.24 亿元，同比增长46.14%/33.42%/42.99%，收入维持高增态势，Q3 环比加速，我们预计主要系：1）公司吸尘器延续稳步增长趋势，个人护理电器和环境清洁电器延续高增，多品类发展持续推进。2）公司与Sharkninja、HOT 合作不断加深，延续高增态势；3）汽车零部件业务进入旺季，公司与客户合作不断深化。
　　受汇兑损益影响，利润端短期有所承压。
　　1） 毛利率：2024Q3，公司毛利率为17.39%，同比-2.08pct，主要系去年同期基数较高以及募投项目折旧所致；
　　2） 净利率：2024Q3，公司净利率为8.40%，同比-3.28pct，主要系汇兑损失所致；
　　3） 费用端：2024Q3，公司期间费用率为8.26%，同比+1.90pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/4.05%/3.13%/0.68%，同比-0.08/-0.12/+0/+2.10pct，财务费用率提升主要系汇兑损失所致。
　　投资建议：公司作为行业吸尘器制造龙头之一，产能扩张持续巩固制造规模优势；同时EPS 汽车电机业务市场和客户不断拓展，有望实现加速增长，为公司业绩增长持续注入动力。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.12/5.10/6.16 亿元，对应 EPS 分别为1.11/1.37/1.65 元，当前股价对应 PE 分别为18/15/12 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、大客户流失、原材料价格波动、汇率波动风险
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