交运行业2024三季报业绩综述：航空超预期 内需犹可期

1、 内需：航空旺季国际线收益+汇兑贡献超预期，快递件量持续高增带动单票成本下降航空：Q3是航空业暑运旺季，量增价减对利润率有所侵蚀，但三季度人民币升值1.7%，贡献汇兑收益，叠加投资收益贡献，国航/南航/海航Q3业绩超预期，春秋/吉祥业绩符合预期。此外，华夏航空去年基数较低，随着利用率恢复+新支线航空政策利好，24Q3业绩明显恢复。
快递： 2024年以来，抖音等直播电商高速发展，叠加单包裹货值下降带来2024年前三季度行业件量增速超预期。2024年1-9月快递业务量累计完成1237.7亿件，同比增长22%；快递业务收入累计完成1.0万亿元，同比增长14.1%。24Q3，受益于件量高增带来的单票成本下跌，圆通/韵达/申通单票盈利0.14、0.06、0.04元，申通单票高增，利润超预期。
2、 出海：集运空运受益于外需强劲超预期，油运淡季略承压，嘉友增速略放缓集运空运：24Q3，受益于欧美需求超预期，外贸集运CCFI指数+127%，带动海控业绩大幅增长；空运淡季不淡，BAI80指数+33%，带动东航物流利润超预期。
油运：油运市场传统淡季下，受OPEC+自愿减产，叠加中国进口低于预期等负面影响，运价较为低迷。24Q3VLCC运价同比下降11%，海能、招轮利润同比下降。
嘉友：2024Q3蒙焦煤市场量价略有压力，但公司份额同比提升。非洲方面，24Q3中国自刚果（金）进口铜精矿约51万吨，同比增长约24%，预计公司刚果（金）卡萨项目道路及口岸通行量继续提升，第二增长曲线利润占比持续提升。
3、 公港铁：公路业务量环比改善，港口业务量强劲，分红吸引力仍强，铁路利润端低于预期公路：高速公路24Q3车流量同比基本持平，核心高速公路Q3通行费收入同比表现好于上半年。
港口：集装箱吞吐量高增，1-8月港口货物吞吐量同比+3.7%，集装箱吞吐量同比+8.2%。
铁路：24Q3，全国铁路客运量同比+7%，旅客周转量+1%，运距缩短5%。商旅客拖累致京沪利润低于预期，广深铁路成本增幅超预期。
风险提示
1、宏观经济波动风险：若经济复苏波动，将对出行、快递业务量、航运需求等产生影响，进而影响上市公司业绩。
2、油价大幅上涨风险：油价为航空、快递、航运等板块的重要成本之一，若油价上涨将对上市公司业绩产生不利影响。
3、地缘政治风险等：地缘政治对油价以及油运运距具有较强影响，若地缘政治产生不利影响将导致航运公司的业绩波动。
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