电力行业季报总结:火电业绩分化 新能源有所改善

2024-11-06 11:35:04 和讯  国盛证券张津铭/高紫明
  本周行情回顾:本周(10.28-11.1)上证指数报3272.01 点,下跌0.84%,沪深300 指数报收3890.02 点,下跌1.68%。中信电力及公用事业指数报收2880.70 点,上涨0.92%,跑赢沪深300 指数2.60pct,位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第12 位。
  本周行业观点:
  火电:高基数及历史包袱影响业绩释放,公司业绩分化。根据2024年三季报情况,单三季度火电(SW2021)板块中28 家火电公司中共有13 家公司业绩同比增长,1 家公司业绩扭亏为盈,11 家公司业绩同比下降,3 家公司业绩转亏。煤价价差收窄,成本改善有分化。2024年单三季度北港5500K 动力煤市场价均价852 元/吨,同比去年同期下降26 元/吨,相较上半年煤价同比下降幅度收窄,若考虑到电厂入炉有一个月左右的滞后期,价差还将进一步缩小。公司成本弹性减弱,并受单季度长协煤履约情况以及采煤结构影响出现分化。水电挤压效应减弱,电量同比增长。受水电三季度边际回落和整体用电需求持续提升影响,三季度火电电量同比增长,但由于电价回落影响,限制部分公司营收增长。高基数及历史包袱影响部分公司业绩释放。部分火电公司仍存在减值等历史包袱,以及去年三季度整体业绩基数较高,影响今年业绩释放。
  水电:三季度来水边际转弱,业绩分化整体向好。根据2024 年三季报情况,单三季度水电(SW)板块中11 家水电公司中共有7 家公司中报业绩同比增长,3 家公司业绩同比下降,1 家公司转亏。主要系2024 年三季度水电来水改善边际转弱,尤其9 月水电发电同比下滑14.6%,电量边际承压。此外,各流域来水情况分化也影响各公司业绩表现。但整体来看,水电高股息的红利资产优势依然突出,长期具备防御配置价值。
  新能源:业绩有所改善,分化依然明显。根据2024 年三季报情况,新能源(SW)板块(包括风力发电和光伏发电)中26 家公司中共有13 家公司三季报业绩同比增长,8 家公司业绩同比下降,5 家公司转亏。整体业绩单季度有所改善,主要系风光装机扩张带动成长。当下新能源市场化交易比例逐步扩大,电价风险持续释放,是影响新能源公司业绩稳定的主要因素,但是随着绿电/绿证交易政策不断完善,以及绿电补贴有望兑现,有望修复业绩。
  核电:业绩整体稳定,机组检修影响电量。根据2024 年三季报情况,核电(SW)板块2 家公司中中国广核三季度业绩同比增长,中国核电业绩同比下降。核电的电价与成本相对稳定,引起业绩波动主要原因系个别机组检修影响电量。
  投资建议:电力三季报出炉,火电板块电量同比向好,但由于高基数及历史包袱影响业绩释放,成本价差收窄,公司之间差异较大导致业绩分化;水电板块三季度来水边际转弱,业绩分化整体向好;新能源板块受益于装机扩张业绩有所改善,但分化依然明显;核电业绩整体稳定,机组检修影响电量。
  推荐关注火电板块,推荐关注重点火电标的:浙能电力、申能股份、皖能电力、新集能源、华电国际、国电电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的:青达环保和华光环能。绿电板块,推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块,推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源;核电板块,推荐关注中国核电和中国广核。
  风险提示:原料价格超预期上涨;项目建设进度不及预期;电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
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(责任编辑:王治强 HF013)

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