非银金融行业：化债政策如期落地 看好非银板块业绩弹性

　　核心观点
　　证券：行业未来走势将受资本市场改革政策深化及新开户数和客户入金规模增长等积极因素的持续支撑。保险：置换政策等支持化债的一系列措施一方面有利于推动经济增长，另一方面有望增加债券市场供给，短期看有利于长端利率企稳，进而缓解险企配置压力。香港市场及港交所观点：在美国大选和美联储降息落地及国内政策持续发力的背景下，港股内外流动性将有望同步改善，港股有望迎来进一步恢复。
　　摘要
　　证券：行业未来走势将受资本市场改革政策深化及新开户数和客户入金规模增长等积极因素的持续支撑。本周券商板块企稳上涨核心受益于资本市场对宏观经济调控政策预期升温，同时A股市场成交额放量确立券商业务基本面好转趋势。对于政策和交投热度两个影响券商板块的核心变量：1）对外开放持续，券商内部并购重组频发，行业整合呈现加速趋势。2）新开户和客户入金规模构成后续交投热度的增量基础。因此，我们认为行业未来的发展趋势将得到资本市场改革政策不断深化以及新开户数量增加和客户资金规模扩大等正面因素的持续支撑。
　　保险：支持化债的一系列措施落地一方面有利于推动经济增长，另一方面有望增加债券市场供给，短期看有利于长端利率企稳，进而缓解险企配置压力。此外，还有助于改善相关金融资产质量，保险公司持有的相关投资敞口风险有望进一步缓释。发布会上还提到支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批，近期即将推出，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地，一系列地产行业利好政策亦有望带动险企所持地产相关敞口风险进一步缓释。
　　香港市场及港交所观点：横向对比来看，港交所相较于其他上市交易所长期享有估值溢价。展望未来，我们认为在美国大选和美联储降息落地及国内政策持续发力的背景下，港股内外流动性将有望同步改善，港股有望迎来进一步恢复；持续看好港交所的股价弹性和超额收益。
　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。
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