商贸零售行业：10月社零同比+4.8% 高于市场预期

　　行业事件
　　国家统计局发布社零数据，10 月份，社零总额为4.54 万亿元，同比增长4.8%。
　　其中，除汽车以外的消费品零售额为4.09 万亿元，同比增长4.9%；限额以上单位消费品零售额1.70 万亿元，同比增长6.2%。
　　10 月社零同比+4.8%，同比增速高于市场预期2024 年10 月，社零总额同比+4.8%，高于wind 一致预期的+3.93%。同比增速较9月环比提升1.6pct。从更能体现趋势的季调后环比看，10 月社零总额环比+0.41%，低于9 月0.15pct。按消费类型分，10 月商品零售同比+4.8%，同比增速较上月环比提升1.6pct；10 月餐饮收入同比+3.2%，同比增速较上月环比下滑0.1pct，餐饮收入增速连续第二个月低于商品零售增速且差距拉大。
　　可选消费修复显著，以旧换新政策效应持续显现按消费品类分，必选消费方面，2024 年10 月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品类零售额分别同比+10.1%/-0.9%/-0.1%/+8.5%，同比增速较9 月环比分别-1pct/-0.2pct/+0.6pct/+8.5pct，整体表现稳健。可选消费修复显著，化妆品类/金银珠宝类/日用品类/服装鞋帽类分别同比+40.1%/-2.7%/+8.5%/+8.0%，同比增速较9月环比分别+44.6pct/+5.1pct/+5.5pct/+8.4pct，其中化妆品类消费同比增速创2021 年4 月以来新高。消费品以旧换新政策效应持续显现，汽车和家电消费进一步回升。其中汽车类消费同比增速回升3.3pct 至3.7%，家用电器和音像器材类消费同比增速提升18.7pct 至39.2%，为 2021 年3 月以来新高。
　　双十一预售效果较好，线上消费增速环比提升分消费渠道看，双十一预售效果较好，带动线上消费增长，1-10 月份，实物商品网上零售额同比增长8.3%，占社会消费品零售总额比重为25.9%，占比较1-9 月提升0.2pct。根据我们测算，10 月网上商品和服务零售额同比+10.3%（增速环比+3.9pct），其中实物商品网上零售额同比+11.3%（增速环比+4.9pct）；线下渠道方面，我们推算10 月线下社零总额为3.28 万亿元，同比+2.5%（增速环比+0.3pct）。
　　分零售业态看，1-10 月份，限额以上零售业单位中超市、便利店、专业店、品牌专卖店和百货店零售额同比分别+2.6%/+4.7%/+3.9%/-1.1%/-3.0%，较1-9 月累计增速分别+0.3pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.2pct/0.0pct。
　　投资建议
　　近2 个月社会消费品零售总额同比增速持续环比改善，高于市场预期。在当前弱复苏的宏观背景下，有明确增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“高景气细分、格局优化、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，继续推荐名创优品、途虎-W、华住集团-S、巨子生物、珀莱雅、润本股份、北京人力，建议关注锦江酒店、首旅酒店、米奥会展等高质量发展龙头公司。
　　风险提示：宏观经济增长放缓风险，消费复苏不及预期风险。
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