通信行业周报：英伟达Q4有望H系列与B系列共同发力 垣信将在巴西提供服务

　　行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了3.78%，跑输沪深300 指数涨幅（-2.60%）1.18 个百分点，跑输创业板指数涨幅（-3.03%）0.74 个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了22.35%，跑赢沪深300 指数涨幅（12.67%）9.69个百分点，跑赢创业板指数涨幅（15.03%）7.32 个百分点。本周通信行业涨幅（-3.78%）在所有一级行业中排序第25，全年涨幅排序第3。截至本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM 为31.57，同期沪深300 PE-TTM 为12.34，创业板指数PE-TTM 为33.46。本周通信板块涨幅前五分别为四川九洲（+60.99%）、二六三（+26.72%）、永鼎股份（+25.00%）、富春股份（+22.32%）、宜通世纪（+21.38%）；本周通信板块跌幅前五分别为城地香江（-19.98%）、天利科技（-19.45%）、天源迪科（-18.49%）、东山精密（-15.28%）、ST 鹏博士（-14.35%）。
　　英伟达发布FY25 Q3 财报，Q4 有望H 系列与B 系列共同发力。1）加速卡业务方面，Q4 有望Hopper 及Blackwell 需求形成共振。根据业绩会，一方面，Hopper 需求将持续到明年前几个季度，另一方面客户正准备大规模部署Blackwell。Oracle 宣布推出全球首款 Zettascale AI 云计算集群，该集群可扩展至超过 131000 个 Blackwell GPU，可帮助企业训练和部署一些要求最苛刻的下一代 AI 模型。此外Microsoft 宣布，他们将成为第一家提供由 NVIDIAGB200 和 Quantum InfiniBand 提供支持的基于 Blackwell 的云实例的 CSP，Q4 有望Hopper 及Blackwell 需求形成共振。2）网络业务方面，预计Q4 恢复环比增长。根据业绩会，网络收入环比增长的领域包括 InfiniBand 和以太网交换机、SmartNIC 和 BlueField DPU，用于 AI 的 NVIDIA Spectrum-X 以太网收入同比增长 3 倍以上。尽管网络收入环比下降，但网络需求强劲且不断增长，CSP 和超级计算中心正在使用 NVIDIA InfiniBand 平台来支持新的H200 集群，公司预计第四季度网络业务将出现环比增长。H 系列及B 系列加速卡出货有望持续带动高速率1.6T 及800G 等光模块需求，重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议关注源杰科技、光迅科技。
　　垣信卫星与巴西国有通信企业Telecomunica??es Brasileiras S.A.正式签署合作备忘录，将在2026 年为巴西地区提供正式的商用服务。11 月20 日，上海垣信卫星科技有限公司与巴西国有通信企业Telecomunica??es Brasileiras S.A.
　　正式签署合作备忘录，双方的合作致力于弥合巴西数字鸿沟，助力巴西实现经济数字化转型。根据合作备忘录中的内容，垣信卫星将为巴西地区提供卫星通信服务，并通过与TELEBRAS 的合作率先实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入，推动巴西国家数字包容公共政策执行落地，向学校、医院及农村地区提供战略服务。垣信卫星为巴西地区提供的卫星通信服务将基于千帆星座实现，千帆星座是采用全频段、多层多轨道设计的巨型低轨卫星星座，于2024 年8 月6 日正式启动商业组网建设，目前拥有36 颗在轨运营卫星，已经完成相关业务测试，并能够实现宽带通信功能。千帆星座将于2025 年开始在全球范围内提供卫星互联网服务，为交通运输、新能源、智慧城市、智慧农业、应急救灾、低空经济等领域赋能。根据合作备忘录，垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务。本次与TELEBRAS 达成合作，也意味着垣信卫星开启海外业务正式落地的序幕。目前，垣信卫星已经与30 多个国家启动业务洽谈，正积极推动千帆星座在全球范围内的商业应用服务推广。我们认为商用化落地加速下低轨卫星产业逻辑将进一步理顺，产业链公司有望受益，重点推荐上海瀚讯。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议关注光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：
　　推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。
　　风险提示：AI 建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。
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