造纸轻工周报：家居消费+地产属性迎双重利好 关注优质消费个股及裕同科技

　　本期投资提示：
　　重点提示：1）家居：政治局会议持续释放积极信号，家居消费+地产属性迎双重利好；以旧换新补贴政策仍在优化，后期延续性较强，提振需求，头部份额提升。2）消费：消费力有望边际回暖，关注优质企业份额提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【晨光股份】【公牛集团】。3）包装：手机等消费电子包装补贴陆续出台，利好中高端消费电子包装企业。4）造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化。
　　1）家居：家居兼具消费及地产双重属性，近期中央积极表态“稳住楼市股市”、“全方位扩大国内需求、大力提振消费”；家居以旧换新补贴政策仍在优化，后期延续性较强，提振需求，头部份额提升；地产托底政策持续出台，二手房领先改善，扭转悲观预期，家居行业估值有望修复
　　家居以旧换新拉动效果显著，政策保持优化；明年补贴蓄力，提振行业需求，有利头部份额集中。
　　12月11日，四川省商务厅发布《关于遴选2025 年全省家电以旧换新和3C 促消费参与企业的通知》。11 月21 日，湖北省商务厅发布了《关于组织2025 年消费品以旧换新核销商户报名的通知》。代表后续补贴政策有望延续，9 月以来各地以旧换新政策陆续落地，且补贴范围逐步扩大、流程逐步优化。11 月8 日，财政部部长蓝佛山在全国人大常委会办公厅新闻发布会上提出，将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。中央经济工作会议、政治局会议、住建部、财政部、国新会表态积极，政策托底地产有望迎来改善。房地产止跌回稳预期下，二手房率先迎来改善，根据中指研究院，地产止跌回稳预期支撑下，二手房迎来率先修复，1-10 月重点30 城二手房成交套数同比微增1.1%。11 月，重点20 城二手住宅成交套数环比增长11.7%，同比增长26.3%。政策优化提振β，地产预期扭转，购买力有望得到释放；家居估值底部释放风险；以旧换新补贴激发存量需求，尤其利好头部企业；长期存量房支撑+市场整合，看好家居企业估值修复【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【喜临门】【慕思股份】【志邦家居】【敏华控股】。
　　2）轻工消费：消费力有望边际回暖，产品结构延续升级方向，制造供应链优势、渠道快速和多样化布局企业持续份额提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【晨光股份】【公牛集团】
　　3）包装： 包装：手机等消费电子包装补贴陆续出台，利好中高端消费电子包装企业【裕同科技】
　　消费电子产品补贴开始出台，作为后续新的补贴品种，预计政策拉动效果明显。11月26日，江苏发改委发布《3C数码产品补贴专项活动操作指引》，按成交价格的15%给予补贴，补贴限额1500元。政策推出后引发周边区域跨市消费，对消费电子需求带动明显。补贴刺激下，消费者换新需求向中高端机型切换，中高端产品和品牌更为受益。消费电子产品前期补贴较少，若后期补贴规模和范围扩大，消费电子补贴政策有望持续出台，预计明年政策拉动效果将更加显著。裕同科技为中高端消费电子包装企业，后期将受益行业Beta 向上。
　　4）造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化。
　　19 号晚间晨鸣纸业发布公告，11 月部分基地限产，停机浆纸产能703 万吨，占总产能的71.7%。
　　晨鸣停产有望带来阶段性行业供需改善，叠加浆价企稳，及白卡纸、文化纸进入需求旺季，纸价止跌回升，近期文化纸、白卡纸分别发布300、200 元/吨提价函，落地较为顺畅。箱板瓦楞纸逐渐进入需求旺季，叠加进口纸缩量，行业喊涨情绪浓厚。根据卓创资讯，本周双胶纸/铜版纸/白卡纸/箱板纸/瓦楞纸分别涨0/20/10/30/51 元/吨。中长期维度，行业盈利持续磨底，部分企业资金压力较大，后期行业格局有望逐步优化，推荐林浆纸一体化布局、管理优秀、成本优势显著的【太阳纸业】，精益管理效率领先、大股东充分赋能的【博汇纸业】，品类多元化、浆纸一体化布局逐渐完善的【玖龙纸业】。
　　个股更新：嘉益股份：投资设立越南新基地，铺垫后期扩张、应对外部环境变化
　　嘉益投资新设越南基地，扩充产能满足订单需求，增强外部环境应对能力。公司拟以自有资金对全资子公司嘉益新加坡增资2800 万美元，增资款项将全部用于投资设立全资孙公司嘉益饮水（越南），并由嘉益饮水（越南）在越南投资建设围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。公司越南一期产能已于24Q3 投产，此次增资将进一步扩建海外产能，扩充产能以满足下游订单增长，并有效应对关税等外部环境变化。下游大客户全球化和营销深化增长动力强，嘉益工艺和制造效率领先，优质新客户拓展顺畅。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com