散热行业报告：端侧AI进程加速 驱动散热材料量价双升

　　核心提要
　　人工合成石墨散热膜、热管、 均热板等为代表的新型导热材料方案将成为市场主流的散热解决方案。散热性能的高低决定了电子产品运行的稳定性及可靠性，手机终端、平板电脑等轻薄型消费电子一般采用被动散热。随着以AI智能手机、汽车电子、5G 基站为代表的新领域散热需求的增加，以及热管、均温板工艺技术的进步，热管、均温板的应用领域不断拓展，目前人工合成石墨散热膜、热管、 均热板等为主流散热解决方案。
　　AI加速落地消费电子端侧，推动散热行业量价齐升。目前AI大模型加速落地端侧，AI PC、AI手机、AI眼镜等产品层出不穷，1）AI赋能下有望提高消费者的产品使用体验，进而带动一波换机潮；2）AI大模型在端侧运行会增加使用功耗，产生较多热量，因此对于散热管理提高要求，有望推动散热材料的用量增多，如石墨膜/VC均热板面积增加，同时带动散热器件整体价值量提升，如从使用单一石墨膜变成石墨膜+VC等组合方案。
　　相关公司梳理：1）领益智造：大客户核心功能件供应商，散热产品布局全面，VC均热板已经在部分客户量产出货；2）苏州天脉：VC均热板核心供应商，已经与全球7家头部智能手机品牌形成合作；3）飞荣达：热管理材料和电磁屏蔽器件领先供应商；4）中石科技：导热材料领先企业，深度合作北美大客户；5）思泉新材：散热产品布局全面，切入北美大客户供应链，份额逐渐提升。
　　行业评级：AI端侧浪潮来袭，AI手机、AI PC等持续面世，有望提高消费者使用体验，拉动一波换机潮，同时终端产品算力持续提升，预计将对散热提出更高要求，有望带动散热材料迎量价齐升，首次覆盖，给予消费电子行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、原材料价格波动、AI技术发展不及预期、相关公司未来业绩的不确定性。
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